晶瑞股份:微电子化学品龙头,行业爆发在即

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入2.4亿元,同比增加24.9%;实现归母净利润1431 万元,同比增加3.7%。同时,公司拟每10股派发现金股利2.0 元(含税)。

收入增长较快,短期受制于原材料成本的上涨。报告期内公司四大业务超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂的营收都呈现出稳步增长态势,其中,受益于新能源产业链的快速增长以及相关需求的提升,功能性材料营收同比提升25%,锂电池粘结剂同比增长47.6%。但由于上游原材料氢氟酸、硝酸等价格出现一定幅度上涨,加之折旧较去年同期有所增加,公司毛利率较去年同期下降4.49 个百分点至27.5%。上半年公司期间费率皆有所下降,进而带动了销售利润率略微提升。

湿电子化学品迎历史发展机遇,公司技术领先。湿电子化学品是电子行业制造过程中不可或缺的关键性基础化工材料之一,它对集成电路的成品率、电性能及可靠性都有着十分重要的影响。同时,其下游电子行业特别是集成电路等在需求与政策双推动下,向大陆地区转移的趋势越发明显,湿电子化学品有望迎来历史发展机遇。公司核心超纯试剂纯度等级已达到SEMI G3、G4 等级,拳头产品双氧水技术突破国际垄断产品品质达到SEMI G5 等级,成功填补了国内空白,且已进入国内知名半导体厂商的供应链考察体系,其中华虹宏力已进入上线评估,武汉新芯已进入验厂审核,中芯国际正在进行技术确认。加之公司募投项目以及在成眉石化园区投资的5.2 万吨光电显示、半导体用新材料项目不断扩充产能,后续有望率先受益于产业需求的爆发。

光刻胶承担国家02 专项。光刻胶是半导体工业最核心的工艺材料,也是我国集成电路等电子产业实现突围需要掌握的关键材料。16 年进口光刻胶占据国内超过85%的市场份额,自给率较低。公司拥有达到国际先进水平的光刻胶生产线,并承担了国家重大科技项目02 专项“i 线光刻胶产品开发及产业化”项目,可以实现0.35μm 的分辨率,在国内率先实现i 线光刻胶的量产,是三安光电、华润上华、宸鸿光电等公司的长期合作供应商。长期来看,公司有望凭借技术和政策优势,引领光刻胶的进口替代进程。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.58 元、0.82元,对应PE 分别为69 倍、48 倍和34 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:产能扩充项目进展情况或不及预期的风险、微电子化学品拿订单情况或不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险。