博世科2017年中报点:订单储备充足,业绩持续高增长可期

水污染治理和供水工程业务快速增长。公司主营业务收入主要来自于水污染治理、供水工程、土壤修复业务。上半年水污染治理业务收入占比61.06%,同比增长201.67%;供水工程收入占比15.16%,同比增长88.98%;土壤修复收入占比13.75%,同比下降31.05%。

经营效益提升。随着环保行业市场竞争加剧,2017年上半年公司毛利率为28.65%,同比下降1个百分点;但费用加强控制,期间费用率为13.95%,同比下降4.58个百分点;净利率为9.59%,同比上升2.24个百分点。

PPP项目持续增长并加速落地,效益逐步凸显。2017年上半年公司新签PPP合同金额16.89亿元,订单落地数量与体量规模持续增长。截至目前,公司PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元,业务涵盖乡镇污水处理、市政供排水、水体生态修复、固废处置等多元领域。2016年的PPP项目集中进入建设期,2017年将成为大部分PPP订单从投资逐步转化到建成后运营的关键年,PPP项目效益逐步凸显。

在手订单充足支撑业绩持续增长。公司以自主研发的ACM生物膜反应器迅速抢占乡镇污水处理市场,上半年新签乡镇污水处理合同7.41亿元,在水治理业务板块,逐步实现由单一传统工业废水治理业务拓展到市政水处理市场。在水体修复方面,斩获投资额9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理PPP项目,打破公司单体订单金额上限,显示大单获取能力。2017年上半年公司新签合同额24.46亿元,其中新签水污染治理合同19.89亿元,市政供水工程类合同1.33亿元,土壤修复合同2.13亿元,相关技术服务合同0.72亿元。截至目前,在手合同额累计达到97.55亿元,其中水污染治理合同82.88亿元,供水工程合同9.65亿元,土壤修复合同2.48亿元,相关技术服务合同0.46亿元。公司在手订单充足,对未来业绩持续增长具有良好支撑。

投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.40元、0.67元、1.00元,对应PE分别为48倍、29倍、19倍,维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、回款风险。