游族网络:海内外收入增速维持高位,短期利润承压不改长期向上态势

营收维持高增速,财务费用高企致盈利预期短期承压。

1)上半年公司实现营业收入16.80亿元、营业成本8.89亿元,同比分别增长65.34%、78.87%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%;其中Q2实现营业收入7.92亿元,同比增长37.98%,归母净利润1.34亿元,同比增长8.06%。归母净利润略低于市场预期,主要原因系二季度3,840万汇兑损失计入财务费用(欧元升值致欧元贷款费用上升),同时公司储备新作上线时间推迟,公司创收节奏放缓。

2)公司发布2017前三季度业绩预测,预计前三季度利润同比增长5%至50%,达3.79至5.42亿元,其中Q3归母净利润为0.40亿元至2.03亿元。

海内外手游业务双驱并进,毛利率有所下滑。

上半年公司手游、页游业务分别实现营收10.74亿元、5.92亿元,同比增长106.78%、22.31%,其中手游业务占当期营收总额的64%,享受板块红利,创收高于2016全年水平,但毛利率同比下降28.81%,为43.43%,主因系新作集中上线,推广成本承压。游戏出海业务收入10.09亿元,同比增长110.06%,系《狂暴之翼》、《少年三国志》等海外拳头产品表现良好。

管理销售费用显运营良态,后续汇兑损益可控。

上半年公司管理费用、销售费用、财务费用分别为2.68亿元、1.25亿元、7,574万元,同比增长45.81%、72.33%、385.55%。三费用率分别为15.96%、7.45%、4.51%,相较2016年同期变动分别为-1.47%、0.21%、340.86%,内部协同助管理费用率同比减少,财务费用包括利息支出3,274万元及汇兑损益3,840万元,公司上半年新发行4亿元公司债致利息支出增加,公告拟开展不超过本金1亿美元或其他等值货币的外汇套期保值业务,后续汇兑损益可控。

投资建议。

我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.89/1.15/1.40元,对应同期29/23/19倍PE,公司手游业务发展态势良好,储备力作可期,继续维持“买入”评级。

风险提示。

政策监管风险、海外本土化风险、游戏项目不及预期风险等。