科恒股份2017年半年报点评:锂电板块发展迅速,业绩拐点已至

投资要点:

事件:公司发布半年报,报告期内实现营业收入7.5亿元,同比增长193.3%,归母净利润6077.3万元,同比增长1380.5%,扣非后归母净利润5804.4万元,同比增长688.5%。其中,第二季度实现营收4.2亿元,同比增长197.1%,归母净利润4010万元,同比增长2025.0%。

锂电设备与正极材料贡献利润,业绩拐点已到:公司原有主业是高性能稀土发光材料,12年上市后受LED替代节能灯的影响,稀土发光材料收入及利润连年下滑。公司自14年开始切入锂电池正极材料领域,近两年随着产能逐步释放,业绩贡献效益开始增强;同时公司去年以4.5亿元收购锂电设备公司浩能科技,为公司带来新的业绩增长点。报告期内,公司的正极材料产品主要是钴酸锂和三元,上半年实现营收4.4亿元,同比增长130.3%,营收占比为58.9%,毛利率13.8%,同比提升1.8个百分点;锂电设备实现营收2.6亿元,同比增长32.8%,营收占比为34.8%,毛利率29.6%,同比增长8.4个百分点;稀土发光材料实现营收3974.1万元,同比下滑37.1%,营收占比为5.3%,毛利率同比增长6.4个百分点。公司目前的主要业务已转为锂电正极材料和锂电设备,由一个逐渐萎缩的行业转换到下游高速成长的新能源汽车行业,17Q2是公司上市以来2季度最佳业绩,业绩拐点已至。

加速布局锂电设备:公司16年11月以4.5亿元交易对价收购浩能科技(涂布机为主),16年仅并表11、12两个月即并表收入1.7亿元,业绩增厚效应明显。

浩能目前的主要客户是珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等,下游客户扩产力度大、行业地位高,未来两年将充分受益于下游客户的扩产潮。同时,公司正在积极推进收购万好万家(搅拌机为主),完善锂电设备前端设备,若收购完成,将与浩能在产品结构、客户验证等方面形成较强的协同效应。

盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.82元、2.68元和3.14元,对应PE为22倍、15倍、13倍。锂电设备类企业17年平均PE在35X左右,锂电正极材料企业17年平均PE30X左右,我们给予公司17年30倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级,对应目标价55元。

风险提示:浩能科技业绩不及预期的风险、英德基地产能释放不及预期的风险。