云南铜业:电解铜业务倍增,财务费用大幅下滑

事件点评:

电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51 亿元,同比增长124.04%;毛利率为1.25%,同比下滑0.67 个百分点;对应毛利3.2 亿元,同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82 亿元,同比下滑43.41%;毛利率为13.91%,基本与去年持平;对应毛利2.76 亿元,同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%,同比下滑1.83 个百分点;合计毛利为8.12 亿元,同比增加7%

期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少2.66%3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。

未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在30-40 万吨之间预计2017 年全球铜精矿供应将下降2%。此外,中国限制废七类进口使废铜供应降低,直接影响进口量约为75-90 万吨。铜矿供应端趋紧供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全国精炼铜数量累计为435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜27.8 万吨, 占全国的6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨

盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年8 月24 日股价对应P/E 为68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。

风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期。