苏轴股份2017年中报业绩点评:产品下游需求向好,中报业绩超预期

动态事项。

公司发布中报,上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长35.92%;归属于挂牌公司股东的净利润为0.31亿元,同比增长36.79%;归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为0.24亿元,同比增长23.16%。

事项点评。

中报业绩大超预期,期间费用率持续下降。

公司上半年业绩大超预期,营业收入、利润总额同比增速创历史新高。

公司销售毛利率为39.47%,与去年同期毛利率39.53%基本持平;期间费用率为13.99%,较去年同期水平14.90%下降0.91个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.19%、13.61%、0.19%,管理费用率下降幅度达到2.91个百分点。

滚针轴承龙头,价格优势推动国产替代。

汽车制造是滚针轴承最大的需求市场,滚针轴承可用于汽车的动力总成、底盘、空调等部分,数量占每辆汽车约80套轴承中的30%左右。

德国舍弗勒集团滚针轴承销量占全球销量的近一半,外资企业在国内市场份额同样较高,由于公司产品较外资企业产品具有一定的价格优势,有望逐步替代其国内市场份额。据中国轴承行业协会统计,公司上半年滚针轴承产量在同行业企业中排名第一。

国产汽车拉动下游需求,新增产能保障业绩增长。

公司下游客户以博世、马格纳、松下等跨国公司为主,其中以国产汽车为代表的汽车领域的需求增长显著。上半年公司新厂房建设项目基本完成竣工验收,按规划将新增年产能轴承8000万套、滚针5亿支,随着公司产能释放,将有助于公司持续快速增长。

投资建议。

基于公司上半年业绩表现,上调公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为3.58亿元、4.30亿元、5.16亿元,同比增长35%、20%、20%;归属母公司股东的净利润0.57亿元、0.73亿元、0.87亿元,同比增长25.94%、20.22%、10.96%;对应EPS为0.79元、1.01元、1.19元,PE为9.62倍、7.52倍、6.39倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示。

产品销售未达预期的风险;应收账款无法及时收回的风险;市场竞争加剧的风险等。