中国核电2017年中报点评:福清、三门、田湾并网在即,下半年值得期待

公告要点:

公司公告2017年半年报,营业收入同比增长14.89%至162.35亿元,净利润同比增长1.92%至25.45亿元,扣非后净利润同比增长14.14%至25.41亿元,基本符合预期。

投资要点。

发电量平稳增长,顺应大势布局售电。

公司上半年完成发电量477.79亿度,较去年同期增长17.7%,较半年度计划增加6.27%。随着电改深入,公司积极开展电力市场化探索,已分别在浙江、江苏两省注册成立售电公司,落实电量消纳。全年公司将有174亿度电量参与市场化电力交易,约占总发电计划的18.9%。我们认为电改是大势所趋,较早介入售电领域有望为公司落实后续电量消纳提供经验积累。

持续关注成本管理,优化大修窗口增发电量10.42亿度。

上半年公司通过优化采购计划管理等方式保持采购价格的相对稳定,实现了降本增效,提高了资金使用效率,并使三项费率保持稳定。上半年公司按计划完成7次大修,较去年同期增加2次,在大修安全质量良好受控的前提下,节约大修工期45天,增发电力10.42亿度。按计划下半年公司仍需完成6次大修,与去年同期持平。

福清4号、三门1号、田湾3号并网在即,下半年值得期待。

截至目前,福清4号机组完成首次核燃料装载,进入商运前调试阶段;三门1号机组、田湾3号机组均已完成热试,即将首次装载核燃料。随着以上3台机组陆续完成装料、并网、商运,公司控股装机容量将达到16.72GW,为目前装机容量1.26倍,后续有望显著提升公司业绩。

盈利预测及估值。

我们预计,2017-2019年公司将实现净利润50.38、61.25、70.40亿元,同比增长12.25%、21.58%、14.93%,EPS 为0.32、0.39、0.45元/股,对应23.6倍、19.4倍、16.9倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示。

核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧。