昂纳科技集团:新业务多点开花,维持买入评级

受Q1国内光通信需求回落影响,公司收入增速略低于此前预期

公司上半年收入增速18.1%(略低预期),利润增速63.8%(符合预期),主要是因为Q1国内光通信行业需求回落,其中来自接入网的需求下滑明显,二季度情况有明显的改善。而海外的云计算巨头的收入增长较快包括谷歌、亚马逊、FACEBOOK、微软的增速喜人,但公司自研芯片要等到四季度才能批量供应,而未能赶上海外上半年的需求景气。

新业务多点开花,手机镀膜业务、工业激光器业务发力增长

一直以来,公司努力在工业和手机领域布局的光通讯外的业务开始发力。其中镀膜业务同比大幅增长340%,工业应用领域的激光器与传感器增速也超越了往年(同比增长65%)。由于这部分业务的毛利率较公司通信业务的毛利率高约10%,拉动了公司毛利率水平的明显提升。其中镀膜业务去年的上半年的1310万港元,增长至今年同期的5780万港元,以此预测,镀膜业务今年可实现全年近1.5-2亿港元的收入。此外,可喜的是,镀膜业务保持较高的毛利率水平,并为公司进一步开发手机厂商的其他需求奠定了良好的客户基础。

l 光通信行业下半年的复苏以及公司自研产品的上量是下半年看点

我们对2017年下半年国内的光通讯市场保持乐观,由于中国联通混改后预期资本开支增加,以及华为自Q2之后采购量开始恢复,因此我们判断Q3及Q4公司的收入增速将稳步抬升。最值得期待的是公司自研产品Q4的推出,将有效的拓宽在数据中心的产品线,并有机会进入除微软之外的新客户,这将为公司在明年提供有保障的增长点。

l LiDAR进展有条不紊,但短期不建议预期过高

车载Lidar是备受瞩目的明星产品。集团用于LiDAR的光学器件已获得全球科技巨头及新客户认证,并于2017年上半年获得650万港元收入。但受制于技术路线及价格因素,我们尚无法对明年的规模给予有说服力的预测。我们估计今年的出货量为1k-2k级别。该业务短期之内尚无法对公司的收入形成较大的贡献。

l 投资建议

我们预测,公司2017年-2019年的收入为19亿、23亿、28亿港币,净利润为2.03亿、2.55亿、3.27亿港币,对应EPS为0.26、0.32、0.41港元。我们判断,下半年公司的收入增速将稳步抬升,新品的毛利率也会有助于提升公司的整体毛利水平,一季度的消极影响已经过去,且新品的市场可期。维持此前6.5元合理估值,对应2017年PE 25倍,2018年PE 20倍。

风险提示

美联储加息后,香港市场有可能的短期回调的系统性风险;

40G升级到100G,公司研发新品低于预期的风险;

国内光通讯投资低于预期的风险。