杭氧股份:中报符合预期,下半年气体涨价利润弹性大

点评:

1)自2016 年四季度以来,公司下游钢铁、冶炼、大型炼油、大化工等领域市场明显回暖,使得公司在设备市场销 售和工业气体销售方面屡创佳绩,公司经营业绩大幅度提升 。2)公司上半年设备新接订单15 亿元,目前在手订单20 亿元,上半年设备业务实现营收9.8 亿元, 同比增长45%,下半年预计仍将维持较高增速。3)公司工业气体板块上半年实现营收18 亿元,同比增长22%,毛利率同比增长3.5%, 而气体价格是于7 月开始涨价,随着下半年气价持续走高,气体业务盈利能力将大幅提升。4)公司1-9 月业绩指引为1.75-2.15 亿元,同比扭亏为盈。

“价”与“量”双重叠加,工业气体价格上涨带来的业绩弹性较大: 中国工业气体市场极具发展潜力,但工业气体外包比例仅为50%,远低于发达国家80%的外包比例,气体外包的供应模式已经成为趋势。下游氧气需求拉动价格上涨,除了氧气外,氩气的需求也有明显增长, 主要受益于下游光伏单晶硅的产量翻倍,而单晶硅氩气用量为多晶硅的4 倍,单晶逐步替代多晶,将带来对氩气的大量需求。氧气增长是周期性的,但氩气的量与价的增长是有持续性的。工业气体行业回暖, 固定资产投资增加,空分设备或将同时受益

投资建议与评级:我们预计公司2017-2019 年净利润为 3.5 亿、7 亿和8.42 亿, PE 为37 倍、18 倍和15 倍,给予“买入”评级。

风险提示:设备订单低于预期,气体销售低于预期。