扬农化工:麦草畏出货量提高,增长逻辑逐步兑现

麦草畏带动2 季度利润增长。公司二季度收入9.51 亿,季节因素影响,略低于一季度,毛利润率提高至27%,比一季度再高2 个百分点,除草剂二季度均价4.45 万元/吨,远高于1 季度3.34 万元/吨,测算二季度麦草畏销量大约2200 吨,比一季度1700 吨高500 吨,预计未来销量依然会逐季增长,全年有望超过7000 吨。麦草畏放量将进一步带动公司毛利率提高。

全球麦草畏需求预期大幅增长。公司1 万吨麦草畏预计年中已投产,今年是孟山都耐麦草畏双抗转基因大豆放量期,预计新增麦草畏需求(0.8-1.6 万吨)50%-100%,公司麦草畏恰逢全球需求放量,预计将进一步拉动公司业绩增长。

资金土地皆充裕,新项目奠定未来3-5 年发展基础。根据公告,目前新厂区如东550 亩土地就位,账上理财资金尚有10 亿元,资金土地均非常充裕,如东二期20 亿投资目前麦草畏项目已经接近完工,卫生菊酯和杀菌剂项目正处待建期,如东三期20 亿投资包含万吨农用菊酯项目正处于规划期,预计三期全部项目将产生15 亿元收入,我们认为系列新项目奠定了未来3-5 年的发展基础。

投资建议:预计2017-2019 年EPS1.81,2.28,3.47 元,对应PE23/18/12。

给予买入-A 评级。6 个月目标价58.5 元。

风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。