扬农化工:业绩符合预期,新项目打开公司成长空间

公司2017年上半年实现营业收入20.02 亿元,同比增加25.48%;归属于上市公司股东的净利润2.53 亿元,同比增加19.09%。其中二季度的营业收入9.52 亿元,归母净利润1.23 亿元,同比分别增长22.41%和4.91%。

二季度产品价格再上涨,公司业绩符合预期:报告期,公司农药国内销售同比上升45.46%。杀虫剂和除草剂分别销售0.62 万吨和1.87 万吨均处于满产满销的状态。公司自营出口11.48 亿元,同比增长15.08%价格方面,上半年除草剂和杀虫剂的平均销售价格为16.71 万元/吨和3.8 万元/吨,同比分别上涨6.20%和56.90%,其中二季度价格环比也有一定程度的上涨。由于原材料烧碱、异戊二烯等上涨过多,公司上半年的综合毛利率为25.63%,同比小幅减少0.59 个百分点。公司期间费用2.19 亿元,同比增加42.58%,主要由于子公司优嘉研发费用增多导致管理费用增加和利息支出、汇兑损益导致财务费用增加等。

环保监管高压,农药行业景气度确定性向上:环保和安全生产监管的持续升级,将加速中小农药企业的产能出清,有利于市场向龙头企业的进一步集中。需求层面特别是出口需求呈现恢复性增长,供需结构性的失衡有望支撑农药产品价格的强势,公司作为国内杀虫剂、除草剂的龙头企业,将受益于行业的景气回升。

优嘉二期建成投产,麦草畏放量打开公司成长空间:公司优嘉二期项目在今年上半年陆续完成投产,项目包括2 万吨/年的麦草畏、2600吨/年的拟除虫菊酯以及其他农药制品。由于双抗转基因种子推广和麦草畏复配制剂使用获批,未来三年麦草畏需求量将高速增长,公司2.5万吨的总产能规模处于全球领先的地位,将充分受益于市场增量空间公司投资超20 亿,再建设优嘉三期项目,长期成长空间巨大。

盈利预测:预计公司2017-2019 年的归母净利润为6.01/7.59/ 9.21 亿元对应PE 为22/17/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下跌的风险;新建项目进展不及预期的风险。