东兴证券2017半年报点评:资管主动管理提升,投行项目储备丰富

事件:

公司发布2017年半年报,实现营业收入14.11亿元,同比下降14.14%;

实现归属于母公司股东的净利润5.65亿元,同比下降25.75%;每股收益为0.21元。

主要观点:

经纪、自营业务降幅较大。

上半年公司营收下降14.14%,主要是由于经纪、自营业务收入的萎缩。上半年行业经纪业务收入同比下降30.59%,公司同比下降21.04%,降幅小于行业水平。市场份额0.89%,较2016年同期下降0.2个百分点;行业排名27位,与2016年底持平。受制于股债市的低位震荡走势,公司自营收入降幅35.69%,降幅较大。

资管业务:结构优化,主动管理提升。

公司“大投行、大资管、大销售”策略初见成效。大投行、大资管业务收入占比显著提升,上半年收入占比分别为18%和12%,较2015年分别提升了10个、5个百分点。资管业务实现净收入2.41亿元,同比下降36.01%。

产品类型结构优化,主动管理能力进一步提升,主动管理收入贡献率达到80%以上。

投行业务:项目储备丰富。

借助前期良好的项目和人才储备,上半年公司实现投行业务净收入2.84亿元,行业排名21位,较2016年底提升8位。上半年共完成3单IPO项目、6单股权再融资项目、1单并购重组项目、7支债券和3支资产支持证券产品,累计主承销金额231.44亿元。项目储备方面,公司担任保荐机构的IPO在审项目11家,保荐的在审再融资项目18家,在审项目家数行业排名分别为第19位、第5位。此外,公司处于IPO上市辅导阶段的项目共29单,行业排名第12位。

投资建议。

公司与大股东中国东方协同效应显著,上半年各项协同业务累计规模近1,000亿元,协同业务预计总收入较上年同期增长13.59%。中国东方未来将引入新的战略投资者,进一步整合境内外优质资源,有助于公司协同业务的提升。公司目前超过半数的分支机构集中在福建地区,地域优势明显。

给予公司“增持”评级。

风险提示。

市场交投清淡,交易量大幅萎缩。