伊之密:模压设备龙头地位稳定,上半年业绩保持高增长

制造业投资需求复苏,公司订单增加、业绩保持高增长。报告期内,公司在模压成型设备行业龙头地位稳定,注塑机排名位居行业前四、压铸机保持排名第二。受益下游制造业投资增加,公司上半年经营业绩维持高速增长,上半年收入9.3亿,净利润1.33亿,均达到历史最高水平。分产品来看,注塑机仍是第一大产品,实现收入4.98亿元,同比增长22.6%,毛利率维持34%;压铸机产品收入3.26亿元,同比增长77.2%,毛利率上升3.87个百分点至42.4%。公司新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机全面投入市场,上半年在手订单增加,预收款达到1.65亿元,同比增长75%,预计全年业绩仍将保持较高增速。

更新周期叠加下游加速扩张,产品需求增长持续性强。公司产品下游应用广泛,包括汽车、家电和3C:一方面,塑料机械2010年是销售高峰,按照6-8年使用寿命,产品进入更新换代周期;另一方面,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。未来模压成型设备(注塑机+压铸机)将保持稳定增长,年均市场规模近400亿;其中,汽车与家电是最大的下游应用市场,注塑机与压铸机合计年均市场规模约170亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、五沙、苏州吴江三大生产基地,实现产能全面升级。目前公司注塑机产能约为每月550台,压铸机为115-135台,公司正不断优化调整厂房规划,扩大生产规模,以满足未来发展需要。

印度工厂正式投产,持续拓展海外市场。公司具备全球化视野,在北美、印度、欧洲持续拓展市场,今年6月公司印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年扩产至200台。在欧美市场,公司早在2011年即成功收购美国HPM品牌及技术,成立北美研发中心,逐步开拓欧美市场;经过消化吸收,2017年开始在北美市场全面实施双品牌战略,并将伊之密A5系列注塑机、H系列冷室压铸机等新产品导入美国市场。公司近年海外收入及占比不断提高,2016年海外营收同比增长37%,占全年营业收入的18.72%,海外市场的加速布局有望进一步打开公司成长空间。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为20.5/26.8/33.1亿元,分别同比增长42%/31%/24%;归母净利润分别为236/314/389百万元,分别同比增长117%/33%/24%;EPS分别为0.55/0.73/0.90元,对应PE分别为27/20/17倍。

投资建议

我们认为公司上半年业绩保持高增长,下游塑料机械产品进入更新换代周期,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加;公司积极扩充产能把握行业增长机遇,综合市场竞争力快速提升;公司具备全球化市场视野,加速海外市场拓展,印度工厂今年正式投产,深耕北美及欧洲市场。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价18~19元。

风险提示

下游需求增长放缓,海外市场拓展的风险,应收账款及存货过高的风险。