通威股份:多晶硅低成本产能扩张,业绩高增长持续

公司发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入111.02亿元,同比增长24.60%,归母净利润7.92亿元,同比增长57.83%,基本达到业绩预增公告的8亿元上限。

多晶硅成本优势显著,盈利能力出众:多晶硅环节国产化率低,存在较大的进口替代空间。公司完成技改后产能为2万吨,上半年永祥多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%,毛利率45.15%。上半年公司多晶硅生产成本同比下降5.2%,降至5.7万元/吨,保证了盈利能力的稳定。上半年永祥股份实现扣非后净利润约3.78亿元,已经提前完成业绩承诺。

快速扩张多晶硅产能,打造龙头地位:与多晶硅行业目前的龙头相比,公司的生产成本具备显著的竞争优势。利用成本、技术和管理的综合优势,公司将快速扩张产能,打造多晶硅龙头地位。

永祥二期2.5万吨项目已经动工,有望将在2018年下半年投产,内蒙包头一期2.5万吨项目也有望在2018年建成,公司产能有望在2018年底前达到7万吨,新项目的生产成本也会持续下降,公司竞争优势将不断体现。

电池片满产满销,龙头地位显著:公司目前具备电池片产能3.4GW,产能利用率持续维持在100%以上,2017年4季度产能将扩至5.4GW。上半年公司电池片产销量均超1.8GW,毛利率为17.28%,随着后续产能的释放,盈利能力有望进一步加强。

饲料结构调整,盈利能力提升:上半年国内水产品价格上涨,公司提升了水产饲料以及高端饲料的占比,增强盈利能力。上半年饲料板块毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。

盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.43、0.53和0.72元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。

风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。