铁汉生态:PPP模式步入正轨,并购融资多点开花

公司发布2017年中报,业绩保持高速增长:

2017年上半年,公司实现营收27.95亿元,同比上升92.84%;归母净利润2.69亿元,同比上升51.80%。公司业绩继续高增长,主要原因是公司在手PPP 订单充足,项目落地进展顺利。

PPP 业务步入正轨,新签订单持续放量:

截至2017年上半年,在国家大力推广PPP 模式大背景下,全国PPP项目库入库项目达1.35万个,投资额16.36万亿,公司PPP 业务模式开发也已步入正轨。截止目前公司新签订单额114.46亿元,超过16年全年订单额86.48亿元,中标项目加速落地;其中PPP 订单100.08亿元,占新签订单的87.44%;16年以来公司订单合计200.94亿元,公司16年营收45.73亿元,订单收入保障比为4.4倍。

积极布局特色小镇,打造业绩新增长点:

特色小镇将是未来新型城镇化主要发展方向,近来不断受到中央和地方的政策支持。住建部分别于16年10月、17年7月推出第一批127个及第二批276个特色小镇名单,并提出在2020年培育1000个左右特色小镇,由此将带动生态园林、环保及市政绿化等项目加速落地,市场前景广阔。公司积极布局特色小镇,今年6月与梅州市平远县人民政府签署《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》,公司丰富的工程经验及突出的融资能力有望促进更多特色小镇项目落地,打造未来业绩新的增长点。

外延并购完善产业布局,拓宽融资渠道保障项目进展:

报告期内,公司分别以人民币1.35亿、0.96亿元收购南兴建筑100%股权及环发环保剩余20%股权。收购南兴建筑有助于提升公司在工程领域资质和实施能力,经营内部化降低交易成本,提升公司工程实施、工程管理等方面的经营效益。此外,公司发行可转债的申请已于5月得到证监会受理,募集资金将全部用于公司已承接的4个PPP 项目建设;同时拟出资2.14亿元参与成立杭汉基金,向公司中标的PPP 项目进行投资。这将有效降低公司PPP 项目的资金成本,加快项目推进,推动未来业绩快速增长。

盈利预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 分别为0.54元、0.74元。

当前股价对应2017年的PE 为23倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下滑,PPP 模式风险,账款回收风险。