联创电子深度报告:拐点已现,光学巨头显峥嵘

镜头产业壁垒深,自身能力+品牌背书+长期布局,打造光学龙头。

光学镜头产业壁垒主要集中在专利、设计、模具制造、光学冷加工等方面,壁垒很高,因此参与玩家少,毛利率高。公司光学产品的毛利率已经从15年的37.94%跃升到2016年的40.79%。

公司在玻璃镜头设计、制造工艺的相通性、大客户的品牌背书以及公司长期的业务布局,公司已经从小众的运动相机市场迈向大众的车载、手机、无人机、AR/VR市场,未来有望成为光学的另一龙头。

三项拐点已现,光学巨头展露身姿。

全球运动相机龙头Gopro因久未推出新品而陷入低谷,但自16年9月推出新一代旗舰机Hero5后,已经连续三季度出货量同比大增,重回高增长,打消市场对于运动相机市场下滑的担忧。

公司在车载镜头领域作为Tesla供应商,已经正式批量出货,未来将充分受益Tesla的高成长。同时公司主打全玻镜头也比玻塑混合镜头更适合车载应用,公司长期布局,为欧洲整车、Tier1厂商认证开发一年以上,有望开花结果。

公司手机镜头项目进展顺利,已形成5KK/月的产能,8M、13M的高像素手机镜头已经批量出货,16M已认证通过,彰显公司塑料镜头实力。经过长期品牌积累、产品认证,公司有望实现大客户突破,13M以上镜头占比有望提升。

重庆一期项目进展顺利,打造触控显示的垂直一体化产业链。

公司是国内触摸屏领先企业,通过和美法思(三星供应商)的合作,进一步提升公司在触控IC和触摸屏领域的技术积累,并借机打入三星等国际化大公司的供应链。同时公司配套京东方,建设重庆年产8000万片触显一体化项目,一期已顺利投产。公司目前已经具备从玻璃基板、ITOSensor、SMT封装、bonding、显示模组、触控显示贴合的一体化能力,有助于提升公司产品档次和附加值,增强产品竞争力。

盈利预测及估值。

公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利,对应空间极大。我们预计公司2017-2019年EPS为0.59、0.99、1.41元/股,同比增长55.95%、68.13%、42.27%。首次覆盖,给以“买入”评级。