合力泰:业绩持续高速增长,产品升级开启新时期

产业链深度整合,公司布局优势凸显。公司2015 年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC 等多领域。通过产业链上下游整合,公司提升管理效率,统一品质管控并有效提高利润水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。全产业链垂直和横向深度整合开启公司发展新格局,公司竞争力持续提升并已在某些优势产品中占主导地位。

报告期内公司进一步加大合并报表内各公司整合力度,加强资源优化配置,通过“1+N”全核心部件供应方式进一步巩固国内智能终端核心部件行业龙头之一地位。

战略布局新兴产品,产品客户双升级。公司战略布局新兴领域,快速布局优势产品。公司收购珠海晨新100%股权,实现全面屏提前布局及导入;控股蓝沛科技进入无线充电领域,占据无线充电核心材料纳米晶战略优势地位;快速布局双摄技术、工艺及3D 盖板技术及产能。

根据公告,报告期内公司IN-CELL 模组、智能穿戴设备触显模组、盖板玻璃、无线充电模组核心部件等已经放量生产。我们认为公司通过战略布局新兴技术领域,将有效增强公司技术实力,实现产品高端升级及下游客户扩展升级。

传统业务+创新发展,新一轮成长全面启动。随着下半年手机国际大客户新品的推出以及国内厂商新品相继推出,行业有望迎来高景气,预计公司相关业务将深度受益,下半年公司业绩增速有望进一步提升。

新业务方面,公司将继续紧密围绕平台型公司定位,利用资本市场平台,积极开展对目标企业战略并购,完善公司产品业务布局。

投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为13.40 亿,20.14 亿和28.76 亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS 分别为0.43、0.64 和0.92 元,成长性突出;给予2017年29 倍PE,6 个月目标价为12.47 元。

风险提示。

消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。