北新建材:收入增长提速,上半年净利增长近5成

收入增长26.02%,净利润增长48.51% ,EPS 0.381元/股

2017H1实现营业收入45.62亿元,同比增长26.02%,实现归属于母公司所有者净利润6.82亿元,同比增长48.51%,实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润7.37亿元,同比增长58.37%,EPS为0.381元/股;其中,Q2实现营业收入27.82亿元,同比增长27.4%,实现归属于母公司所有者净利润5.33亿元,同比增长48.51%。

收入延续高增长,成本压力后续有望转移改善

量价齐升,收入延续高增长,Q1、Q2同比增速分别达23.93%和27.4%,去年同期分别为1.77%和-1.89%。由于煤炭、美废等主要原材料价格上涨推高成本,且提升幅度大于产品价格提升,石膏板毛利率小幅下滑3.33个百分点至32%;短期或对业绩形成一定压力,但预计成本压力有限,后续有望改善(一方面近期美废#8价格已从7月初的203美元/吨回落至180元/吨,另一方面公司可通过技术提升和区域提价进一步有效消化成本端影响)。

提质增效成效显著,并购泰山剩余股权大幅增厚业绩

公司销售、管理和财务费用率分别为3.25%、7.44%和0.86%,同比下降0.25、1.58和0.42个百分点,提质增效成效显著。泰山35%少数股东权益于去年10月并表,大幅增厚业绩(泰山上半年实现净利润4.62亿元,对应35%股东权益为1.62亿元,扣除后可比口径归母净利润增速为13.29%)。

启动新一轮石膏板产业布局,进一步巩固全球龙头地位

截至报告期末,公司石膏板产能达21.62亿平方米,继续稳居全球第一。同时公司发布30亿平米石膏板产业规划,并启动全球化产业布局,除在建的8条石膏板生产线,合计2.5亿平米,公司公告拟计划投资1.07亿元在江苏弋阳建设综合利用工业副产石膏年产3500万平米石膏板生产线项目;计划8.46亿元在北京市昌平区建设未来科学城“三新”产业研发中心二期项目,将进一步巩固全球石膏板龙头地位。

业绩持续增长可期,维持买入评级

随着石膏板在家装、隔墙以及二次装修领域的突破及装配式建筑的进一步推动,行业潜在增长空间巨大。公司作为石膏板龙头,依托技术、规模和品牌优势,有望继续巩固龙头地位,业绩持续增长可期。预计2017-2019年公司EPS分别为0.90/1.08/1.33元/股,对应PE 18.7/15.7/12.7x,给予“买入”评级。