利尔化学:草铵膦助公司盈利大幅提升

事件:

8月16日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入12.19亿元,YoY+32.75%,归母净利润1.49亿元,YoY +52.44%,EPS 0.28元。扣非后归母净利润1.50亿元,YoY +53.58%。其中二季度实现营业收入6.93亿元,YoY+54.72%,归母净利润9114万元,YoY +56.05%。同时公司预计1~9月归母净利润为1.89亿元~2.29亿元,YoY +40~70%。此外,公司审议通过出资8039.853万元收购比德生化45%股权以及发布拟发行总规模不超过人民币元85200万元可转债预案。

投资要点:

草铵膦助力公司盈利大幅增长。

随着百草枯的退市及拜耳LibertyLink作物解决方案的不断推进,草铵膦需求大幅增长,公司5000吨草铵膦原药生产线技改项目全面达产,此外,自2016年四季度以来,草铵膦价格也出现了大幅的提升,原药未定在16万元/吨左右,截止17年中报公司8500T农药、解毒剂项目及配套项目(主要为草铵膦生产线及配套)实现毛利3.09亿元,其中2017H1年实现1.11亿,草铵膦业务盈利增强推动公司业绩大幅增长。目前广安利尔10000吨草铵膦工程也正逐步推进,产能不断扩张,看好公司成为细分品种龙头。

收购德比生化巩固优势,新项目上马促成长。

董事会审议通过公司出资8039.85万元收购德比化工45%股权议案,比德生化主要品种为二氯吡啶酸和氨氯吡啶酸等,与公司传统品种较为相近,收购有利于巩固公司在细分品种的优势。同时比德生化股东在收购转让款后将其中25%(税后)用于购买公司股票并锁定三年,期间比德生化年均净利润E超过1787万元时,公司给予比德生化股东(E-1787)*利尔实际持有股份比例,但不超过(3000-1787)*利尔实际持有股份比例的现金奖励,若业绩低于1787万元,则利尔化学将获得现金补偿,低于1500万元时,利尔有权解除股权转让协议并并要求比德生化转让股东按初始的受让价格回购利尔化学持有的比德生化全部股份。此外,公司还发布可转债预案,拟发行不超过8.52亿元可转债用于广安10000吨草铵膦项目、1000吨氟环唑项目以及1000吨丙炔氟草胺三个原药及配套设施项目的建设,完工后预计分别实现税后净利润1.4亿元、0.5亿元和0.6亿元,新项目为公司长期发展奠定基础。

盈利预计及评级。

预计2017~2019年公司EPS分别为0.50元、0.61元和0.83元,对应16日收盘价PE分别为25.1X、20.6X和15.2X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:

1)农药行业持续低迷;2)草铵膦价格大幅下滑。