国瓷材料:业绩靓丽,电子新材料及高端催化剂推动高增长

事件:公司发布2017年半年报,2017年1-6月营业收入实现5.45亿,同比增长91.94%;归母净利润实现1.13亿,同比增长108.90%;EPS实现0.19元,同比增长111.11%。

点评:

业绩高增长,公司增长动力强劲。公司为国内最大的MLCC粉体供应商,通过自主研发及对外合作等方式,产品系列扩展为电子陶瓷、结构陶瓷、建筑陶瓷、电子浆料及催化剂五大业务板块,覆盖电子、通讯和新能源汽车等领域;公司通过精益化管理及氧化锆扩产等举措,进一步夯实公司高增长基础;上半年全资收购王子制陶,成为公司业绩新增长点。总而言之,公司上半年业绩高增长彰显公司未来高速成长的强劲动力。

高端催化剂业务成新的增长亮点。汽车尾气催化剂主要包括氧化铝、铈锆固溶体,蜂窝陶瓷载体和分子筛等类型材料。公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域,再加上自身所储备的氧化铝材料技术,已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链,提供全系列整体汽车催化剂解决方案,未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。

给予“买入”评级。我们认为公司在电子高新材料领域已形成完整产业链布局,传统业务电子材料、氧化锆及氧化铝板块通过内生外延有望保持稳定增长,而在汽车尾气催化剂完善版图的构建则为公司带来新一轮的业绩增长点,预计公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.91/1.28元,给予“买入”评级。

风险提示。新业务领域拓展、氧化铝及氧化锆放量不达预期。