均胜电子:汽车安全业务全球挺进、智能车联高速增长

净利润增速符合预期,毛利率、费用率同比降低:公司上半年实现净利润6.2亿元,其中包含出售智能制造业务投资收益2.2亿元,其中车载互联和汽车安全系统业务持续增长。上半年毛利率18.1%,同比降低2.3个百分点,三项费用率13.7%,同比降低1.4个百分点,主要是由于KSS和PCC并表所致,预计随整合效应逐步凸显,毛利率和费用率有望改善,盈利能力预计提升。

布局汽车安全业务,市场份额有望提升:受益于高田事件,全球汽车安全业务格局预计重新划分,公司作为全球汽车安全领导者有望抢占高田份额,拓展优质客户,形成规模效应和客户协同,盈利能力有望提升。上半年安全业务新增订单达14.3亿美元,进一步保障未来增速,并且基于全球研发中心多点布局,其前视系统、360环视系统已经批量供货,为未来拓展智能驾驶市场奠定坚实基础。

硬件+软件+数据服务,智能车联快速发展:公司2016年收购PCC,弥补普瑞在智能软件后端的技术缺陷,提供软硬一体智能车联解决方案。HMI业务上半年受福特销量放缓影响,业绩增速略不及预期。PCC受益于客户拓展和市场高增速,营收增长188.6%至18.1亿元,预计未来还将保持高增长势头。

新能源汽车业务技术领先,受益于市场爆发增长:新能源业务上半年营收同比+20.2%至2.9亿元,增速放缓,主要由于上半年行业增速放缓导致,公司新取得奔驰48V系统BMS订单,预计在3季度量产,配套优质客户,彰显技术实力,预计随客户持续拓展,业务仍将维持较高增速。

盈利预测与投资建议:汽车安全随业务不断整合,盈利能力和份额有望提升,智能车联业务预计保持高增长,看好公司长远发展。维持2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元,但是由于收购整合不及预期,公司业务短期承压,下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。

风险提示:1)收购整合不及预期;2)乘用车景气度不及预期。