众信旅游2017年半年报点评:行业复苏趋势逐步建立,内生外延加速提升龙头优势

2017年上半年业绩增长27%,实现平稳较快增长

报告期,公司实现营收50.46亿元,同比增长13.33%;实现归母业绩9525.14万元,同比增长26.58%,EPS0.11元,整体仍维持平稳较快增长。

今年上半年业绩保持平稳增长,收购协同效应不断显现

公司Q2单季度收入及业绩分别上升14.96%及16.42%,受益行业整体弱复苏趋势的建立,增速保持平稳较快增长。其中公司批发业务收入增长13.11%,预计主要得益于批发占比较高的竹园快速增长推动(竹园17H营收增长31.3%);零售业务增长6.82%,增速相对平缓主要与公司门店均属直营店,受制于人才储备开店速度放缓;此外,公司整合营销业务同比增长22.79%,主要得益于中小企业客户数量和收入占比的明显提升。综合来看,得益于公司目的地资源布局以及与竹园集中采购效应的体现,整体毛利率提升0.64pct;期间费用率上涨0.32pct,其中管理/销售费用率分别增加0.76/0.08pct,主要受相关职工人数增多带来薪酬费用增长所致。财务费用下降0.52pct,主要与汇兑收益增加有关。

行业新一轮复苏势头有望启动,内生外延加速提升龙头优势

根据国家旅游局数据,出境游上半年客流增长约5%,剔除韩国游影响(占公司业务比重较小)预计行业整体特别是欧洲游将呈现稳步的复苏趋势,对公司中长期业绩增长带来有效支撑,同时,公司通过进一步强化目的地均衡策略,目前公司亚洲线(主要为东南亚、日本)占比已接近40%,有效分散了单一目的地的地域风险;此外,随着公司可转债发行的推进,通过内生外延并举的方式,公司未来一是将继续加强全国扩张和零售渠道的布局,同时也将加速获取上游目的地资源,并进一步开展“旅游+”业务,包括游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务等,培育新的利润增长点。

风险提示

自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧; 收购扩张及后续整合低于预期。

行业复苏趋势逐步建立,内生外延加速龙头优势,维持中期“买入”

预计17-19年EPS0.32/0.42/0.54元,对应PE37/29/22倍。经过前期盘整,估值水平已经回归价值区域。公司作为国内出境游龙头,中长期仍可受益于出境游的持续成长,且员工持股价14.31 元也将形成情绪支撑,维持“买入”。