迪安诊断:业绩符合预期,各项业务稳步推进

投资要点

一、事件:公司发布2017年半年报

8月17日,公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入23.19亿元,同比增长42.43%;实现归属母公司股东的净利润1.81亿元,同比增长33.59%;实现扣非后归母净利润1.76亿,同比增长34.43%。

二、我们的观点:

1) 诊断服务全国省级中心扩张即将完成,诊断服务业务稳健增长 报告期内,公司加速推进全国实验室网点布局战略,宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业,并拟筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室,全国省级层面的第三方诊断布局即将完成。同时,公司加速向区域中心和二级中心下沉,建立多层次的网络布局。报告期内,公司诊断服务业务实现营业收入8.89亿元,同比增长30.55%,在总收入中占比略有降低(较去年同期降低3.5个百分点)、为38.3%。

公司诊断服务朝着规模化和精细化发展方向,检测项目逐步增多、实验室整体运营效率进一步提高。2017年3月下旬,公司总部及中心实验室迁入迪安产业园,中心实验室打造生化免疫平台、分子诊断平台、质谱技术平台和病理诊断平台等七大平台,并配备亚洲规模最大的、技术最前沿的罗氏全自动生化免疫流水线,可保障超大样本量的检测需求,公司整体业务规模、技术配备、检测项目在国内乃至亚洲都保持了领先水平。 上半年,公司合作共建业务增长迅猛。公司合作共建检验中心以二级及三级医院客户为主,报告期覆盖市场新增四川、河南、内蒙古、云南等省份,并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台,合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。

2)IVD渠道整合有效推进,诊断产品销售业务稳步增长

近年,公司顺应“两票制”、配送商资质遴选等政策变革趋势,率先在全国范围内进行渠道整合。公司选择的IVD产品代理商大多是罗氏诊断的优质代理商,拥有大量三级与二级医院的渠道资源、人才团队和丰富产品线。报告期内,公司诊断产品销售业务实现营业收入14.01亿元,同比增长50.29%,收入占比较去年同期增长3.2个百分点、为60.4%。 自2016年公司基本完成第一轮渠道并购整合以来,公司加强与优质渠道商的协同合作,利用彼此在产品、渠道、服务能力及客户资源方面的优势实现互补双赢。2017上半年,公司诊断产品业务毛利率较去年同期提 升近2个百分点,整合协同效应获得释放。未来公司将由“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略逐步转型,进一步提高公司整体竞争力。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为3.47亿元、4.65亿元和6.08亿元,对应EPS分别为0.63元、0.84元和1.10元,对应PE分别为43、32、24倍。我们认为,公司未来诊断服务业务下沉,渠道整合进一步实现协同发展,同时成立产业并购基金、体外培育新增长点,拟实施第二期员工持股计划,彰显信心、注入长期发展动力。因此,我们对公司维持“买入”评级。

四、风险提示:渠道整合不达预期;独立实验室质量控制风险。