先导智能:中报利润增长88%符合预期,预收款大增表明订单充盈

先导智能中报显示上半年实现收入6.2亿元,同比增长59%,净利润同比增长88%,业绩符合预期。我们参考预收账款和存货等数据,估计公司在手订单30-40亿元,订单充裕。从在手订单和即将要招标的下游客户需求来看,今明两年还能保持高速增长。我们预测17/18年公司有望实现净利润5.7/9.7亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7/10.9亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,维持目标价76.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

预收账款和存货增加,显示在手订单充裕。据推算,公司目前在手订单维持在30-40亿元之间,十分充裕,且短期大订单招标有望持续。据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。公司在21700电池布局浪潮中,有望占得技术领先优势,提高市场占有率。

产能完全释放后产值可做到40-50亿元。市场担心的是公司产能不能及时释放影响收入确认进度。我们认为:(1)目前公司自己产能和租用场地1:1,最高的单月产值做到了3亿元。(2)公司新的基地下半年投产,据测算产值15亿元明年产能爬坡。(3)加班加点,产能弹性在1/3左右。收购泰坦新动力进展顺利,协同效应明显。收购标的泰坦公司已经获得证监会批复,年内收购事宜有望完成。泰坦与公司的协同作用明显,体现为客户协同和产品技术协同。收购后,公司将由锂电生产线中段设备切入至后段,覆盖产品线50%的设备。泰坦公司目前在手订单在20亿元左右,17年上半年实现净利润6,000-7,000万,17-18年有望实现净利润分别为1亿元和1.2亿元。

评级面临的主要风险

新能源电池扩产缓慢,公司新产品市场推广

我们预测17、18年公司有望实现净利润5.7、9.7亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7、10.9亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,维持目标价76.00元,维持买入评级。