酒鬼酒中报点评:主打品牌放量,业绩符合预期

主打品牌放量,增长值得期待:公司上半年酒类销售收入3.70 亿元,同比增长28.15%,主要是公司主打品牌高度柔和放量推动整体业绩增长。分产品看,高端形象产品内参酒价格保持稳中有升,控量稳价初见成效,中高端主导产品酒鬼酒量价齐升,产品聚焦成效突出。

分地区看,华北、华东地区增长较好,同比分别增长88.55%、577.55%。

中粮接管公司之后,坚持走中高端路线,凭借湘酒第一品牌在湖南市场的消费基础,公司产品放量进而推动收入增长值得期待。

毛利率大幅提升,费用控制较好:公司上半年毛利率76.94%,同比上升4.7 个百分点,主要是中高端产品占比提升。公司费用控制较好,上半年期间费用率37.93%,同比下降8.03 个百分点,其中销售费用率同比下降6.04 个百分点,主要是广告费大幅下降,市场费用同比下降72.25%,管理费用率同比下降2.01 个百分点。

省内精耕细作,省外重点突破:公司重点推进终端核心店建设,强势覆盖市县市场。上半年,湖南市场14 个地市,已设置15 个片区。

酒鬼酒核心店完成年度目标的53.08%,核心店实现全覆盖片区8 个,未全面覆盖片区7 个。重点开发地级市,建立核心消费群,打造河北、山东重点市场样板(河北片区唐山、邯郸、保定、张家口、廊坊、沧州7 个重点市场,山东片区聊城、东营、淄博、潍坊4 个重点市场)。目前,省外河北、山东、河南、广东等重点市场发展势头较好。

投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.50 元、0.70 元、0.93 元,对应当前股价PE 分别为58X、42X、31X。公司是湖南白酒第一品牌,主品牌增长值得期待,省内精耕细作,份额有望继续提升,省外重点突破,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全事件;新品销售不达预期