7月份通胀数据点评:短期无忧,远期有患

通胀数据并未大幅偏离市场预期,总体表现温和,一定程度上说明经济仍在按照原有轨道运行,短期内既不存在通缩,也不会发生再通胀。

在CPI方面,食品分项已经连续6个月出现下跌,食品项的持续下跌对CPI同比造成了一定的拖累。从细项来看,鲜果价格下降9.2%,影响CPI下降约0.16个百分点;猪肉价格下降0.7%,影响CPI下降约0.02个百分点。随着三季度猪肉消费旺季的到来,在“猪周期”的作用下,未来两个月,消费价格指数有可能较7月份出现小幅反弹,但反弹力度估计有限。

在PPI方面,同比涨幅连续三个月相同。5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点,新涨价因素约为0.9个百分点,去年基数低是PPI涨幅高于5%的主要因素。从短期看,由于8月份黑色金属和有色金属的大幅上涨将最终表现为PPI价格上涨,在环比价格上涨和翘尾双重因素的作用下,8月份PPI同比涨幅将有可超过7月份。三季度以后,随着翘尾因素的消失,PPI价格有大概率会回到3%以下。

作为上下游的两种价格,上游价格上涨总会传导到下游。但从过去的经验看,由于CPI和PPI形成的机制不完全相同,一段时期内出现背离也是正常现象。上次PPI大幅高于CPI的发生在2005年前后,在近一年多的时间内,PPI价格大幅高于CPI,而下游生产效率的持续提高一定程度上消化了上游价格上涨所带来的冲击。目前,随着经济进入新常态,下游很难完全消化上游价格上涨所带来的冲击,四季度以后,CPI有可能承压。