新纶科技:业绩大幅增长,看好新材料转型

功能材料放量,助力业绩大幅增长

公司电子功能材料产业主要生产和销售应用于智能手机、平板、触控等消费类电子行业的功能性薄膜。该业务主要通过全资子公司常州新纶、新恒东在江苏常州投资建设的电子功能材料产业基地一期和三期项目实施。常州一期项目2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营业收入同比大幅增长,2017年上半年,公司功能材料业务实现营收5.37亿元,同比大幅增长206.63%,占到总营收的6成左右。公司先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,随着公司功能材料产能的陆续释放,以及产品工艺提高带来的毛利率提升,将继续增厚公司业绩。

铝塑膜项目订单充足,生产稳定

公司于2016年8月收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务,公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上,逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队.目前公司铝塑膜产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户。常州二期300万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目预计于2018年二季度投入生产运营,新产能的投放将进一步提升铝塑膜业务收入。

TAC膜业务进展顺利

TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。TAC膜作为偏光片的核心材料,受益下游液晶面板市场快速发展,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动,上半年先后完成了厂房规划设计、土地平整、设备选型等前期工作,预计将于今年8月份正式启动土建施工,项目计划于2018年三季转入设备调试阶段,TAC膜投产后将成为公司的新的利润增长点。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34元、0.59元、0.95元,对应的PE分别为62.05倍、35.77倍、22.12倍,维持“买入”评级。