启明星辰2017中报点评:订单大幅增长,云安全布局顺利推进

中报业绩符合预期:上半年公司实现实现营业收入6.90亿元,同比增长20.57%。受经营的季节性因素影响,实现归母净利润-15.74万元。

参考业绩预告-1000万元~0万元的区间,净利润水平接近上限,整体业绩情况基本符合预期。预告2017前三季度实现净利润区间为4000~5000万元(-15.13%~+6.09%)。

订单大幅增长,尚未收到部分月份退税对利润造成一定程度影响:公司上半年订单同比大幅增长46%,为未来业绩的高增长打下了良好基础。此外,2016年上半年收到的税费返还金额为9308万元,而今年同期仅为4321万元,主要由于部分月份的增值税退税尚未收到,对上半年净利润水平造成了一定程度的影响。从三季报业绩预告的情况来看,退税的影响有望在后续月份中逐步收窄。

毛利率略有下降,费用控制情况较好:1)收入端,分产品来看,2017上半年数据安全与平台、安全服务与工具实现了较快增长,营业收入较去年同期分别增长39.96%和34.32%;2)成本端,毛利率为67.99%,较去年同期下降4.50ppt,我们判断主要由于部分定制化产品比重提升所致;3)费用端,期间费用率较去年同期下降4.97ppt,其中销售费用率和管理费用率均有明显下降,公司费用管控较为得当。

云安全布局顺利推进:1)报告期内,公司与腾讯云签署《战略合作协议》,将在技术、产品、运维等领域深入合作;2)通过参股抗DDoS专业厂商长沙智为,安全网关与SaaS云安全能力将再上一个台阶。

《网络安全法》点燃行业需求端,公司迎来发展新机遇:随着今年6月1日起《网络安全法》的施行,相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段,网络信息安全市场的需求端被彻底点燃。未来网络信息安全市场需求也将趋于多元化,公司作为行业翘楚将迎来发展新机遇。

投资建议:作为国内老牌网络信息安全龙头厂商,随着《网络安全法》的实施公司将迎来新的发展机遇,预计2017-2018年EPS为0.49、0.64元,维持买入-A评级,6个月目标价22元。