策略周报:金融工作会议的影响几何

1、本次金融工作会议的特殊背景与着力点

1)形势严峻,高规格重视。众所期待的第五次全国金融工作会议已于近日召开,由于过去几年金融自由化与创新、货币超发,金融分业监管模式下,已导致杠杆率快速上升、资金脱实向虚、资产泡沫轮番交替,资本市场大起大落等金融诸多问题与乱象。问题较多形势严峻,金融治理与改革方案较为复杂,金融监管体制改革方案已反复讨论,会议时间也较前次的年初召开推迟半年,而本次金融工作会议规格上升至总书记发言与五位常委参会,足见中央对金融工作的高度重视。去年底中央经济工作会议已将金融严监管去杠杆防风险作为17年重任,四月底中央政治局金融安全专题会议确立金融改革、监管及风险点处置三项任务。

2)金融周期进入收缩出清、回归本源阶段。从金融周期来看:过去几年,在全球央行量宽政策、国内金融自由创新环境下的逐利套利、甚至投机行为普遍,使得金融行业快速膨胀扩张,而随着全球央行逐步缓慢退出货币量宽政策、国内金融政策以整顿、监管、稳定为基调确立,意味着金融周期已由膨胀扩张转为收缩出清。 此次会议提出做好金融工作的首要原则、即回归本源,服从服务于经济社会发展,意味着此前存在的资金脱实向虚、投机套利行为将进一步拨乱反正,此次会议强调金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点,把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

3)设立国务院金融稳定发展委员会,加强金融监管协调、此次会议召开前,市场高度关注的是围绕防范金融风险、改革金融监管体制方案。会议如期确立改革冲击成本较小、风险可控的方案,即一行三会的分业监管的架构仍基本保持不变,而在更高层面、更具权威更具力度设立国务院金融稳定发展委员会,以加强金融监管协调;同时强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,落实金融监管部门监管职责,并强化监管问责。

4)严监管将是中长期内的常态化政策。加强监管作为行政整顿治理金融乱象与问题见效最快的政策工具,也是提高防范化解金融风险能力必要手段;严监管已是去年底以来资本市场感受最为深刻的政策之一。此次会议提出要以强化金融监管为重点,以防范系统性金融风险为底线,加快相关法律法规建设,完善金融机构法人治理结构,加强宏观审慎管理制度建设,加强功能监管,更加重视行为监管。预计在防风险底线下,加快修订以《证券法》为代表的法律法规、机构监管变道划分为功能监管、行为监管,严监管将是中长期内的常态化政策。

尤其值得注意的是,此次会议对金融管理部门的监管责任提出更严要求,提出要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神,形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。

中期受益于并购重组的板块或个股积蓄补涨动力。

6、配置建议:三季度前期,短期风格强力轮动后,随着基本面转弱、流动性趋紧及去杠杆略发力,尤其是在中报业绩考验下,市场或将重回至以价值蓝筹抱团为主,但抱团个股或逐步转移至基本面存在边际改善预期、估值相对偏低的蓝筹股,主要以金融、房地产、建筑、零售超市、乳制品、医药、旅游消费蓝筹为主。

三季中后期若我们所预期的真反弹行情,主要以风险偏好回升为驱动力,叠加并购重组与增发融资显著提速催化,届时机会或以白马成长股为主,包括传媒、5G、人工智能、物联网、电动汽车、新零售教育物流等现代服务业、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。

主要风险:经济下行超预期、金融去杠杆冲击效应、地缘政治局势不确定性。