策略周报:冰火两重天

近期A股市场的闪崩现象频发,大多与中报业绩联系紧密,市场对于盈利增速不及预期的上市公司标的反应迅速且直白,特别在某些个股事件的影响下,中小创的担忧情绪有所扩散,主板和中小创的分化进一步加剧。市场冰火两重天的格局短期内恐难以改变,监管和业绩是主要原因,而最新的中报业绩以及全国金融会议的情况在加剧这种分化的格局。

中小创的业绩预告受到市场越来越多的关注,尤其是个别上市公司爆出业绩大幅不达预期的情况,除却个别上市公司经营不善,外延并购受阻的影响也在逐渐显现。统计数据显示,在创业板的中报业绩预告中,预增和略增比例达63.6%,预警比例(预减、略减、首亏、续亏)为27.9%。其中,公用事业、家用电器、农林牧渔和建筑装饰的中报业绩预增家数/创业板行业家数的比例较高。而创业板业绩内部结构也分化显著,100亿市值以上的中报业绩预增比例为46.2%,而100亿市值以下达87.7%。与此同时,创业板大市值标的业绩中报预警的扩散效应(比如温氏股份、乐视网和东方财富)也不容忽视。

部分周期行业中报业绩预告表现则非常不错,也迎来了市场资金的青睐。2017年至今,螺纹钢价格上涨24%,而同期铁矿石价格下跌10%,无怪乎钢铁行业显示出整个上半年业绩表现良好,煤炭的价格同样出现高位盘整,行业盈利状况得到进一步改善。重卡和工程机械上半年的业绩也同样喜人。相对而言,和原油相关的行业受到油价低迷的影响则盈利表现相对较差。上半年宏观经济中出口的表现是相当不错的,但出口相关行业的盈利改善可能并不如供给侧改革推进以及价格表现较好的周期行业。

上周末全国金融工作会议召开,金融监管趋严和一行三会协调加强符合当前市场预期,强调回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的四项原则。整体来看,强监管和流动性偏紧的趋势因子有所强化,使得我们认为当前市场偏好大市值低估值的风格短期内难以改变。

行业配置方面,我们建议密切关注中报业绩,短期看好周期板块的估值修复,中期持续推荐穿越周期的反周期行业,即航空、电力、保险和医药行业;个股方面建议关注双汇发展、宁沪高速、上汽集团、太钢不锈、杉杉股份、广联达、中国神华、中国国航、新华保险和兴业银行。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。