流动性分析周报:中央定调严监管,央行维持紧平衡

本周货币市场利率继续抬升,截止7月20日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.7534%和2.8530%,较上周同期分别提升9.44bp和3.46bp。

就外围环境而言,经济延续复苏但通胀前景不振是目前全球面临的主要矛盾,不仅美国在实现充分就业后通胀水平始终低位运行,周四结束的日本央行会议也将通胀预期进行了下调。虽然在经济弱复苏和通胀持续低迷的情况下,各国央行在货币正常化的推进上仍将小心翼翼,但是方向却愈加明晰,于是全球流动性供给承压已是不争的事实。

就国内环境而言,二季度经济增长依旧强劲,这为管理层坚定杠杆去化信心提供了支持。上周末结束的金融工作会议再度强调了金融服务实体经济的基本功能,并指出要通过强化监管、提高监管协同性以控制风险,由此看来此前有关严监管告一段落的市场猜测只能说是一厢情愿。与此同时,尽管央行重新开启公开市场净投放,但是Shibor利率缓步走高的态势并未扭转,央行在保量的前提下维持偏紧流动性的调控意愿仍未改变。

综上所述,外围环境的压力虽然暂缓但全球流动性供给收紧的趋势并未改变,累积效果下国内流动性仍面临利空压制;更为重要的是,中央对严监管的再度强调以及央行维持流动性紧平衡的现状都表明货币政策难以放松,于是Shibor利率易上难下的格局不会改变。