舜宇光学科技:6月份摄像头模组出货量反弹标志着本轮手机去库存结束

舜宇报告了较强的6月手机相机模组和手机镜头出货。手机模组出货量环比上升21.6%,标志着手机库存调整的结束。手机镜头出货量保持增长趋势。维持买入评级,目标价90.00港币。

支撑评级的要点

手机摄像头模组出货量反弹标志着淡季结束。6月份手机摄像头模组出货量环比增长21.6%,同比增长2.8%至2,610万件。出货量反弹主要由于自2017年初开始的智能手机去库存周期结束,一些主要手机品牌,如OPPOR11已开始发布新款旗舰手机。2017年上半年,舜宇光学科技手机摄像头模组出货量增长42%至1.53亿件,预计第三季度出货量将保持上升趋势。

手机镜头出货量保持增长趋势。手机镜头出货量环比增长5.5%。同比增长62%至4,770万件。2017年上半年,手机镜头出货量增长81%至2,620万件。预计2017年下半年手机镜头出货量增长率降至31%,主要由于2016年同期基数较高。预计2017全年手机镜头出货量同比增长50%至5.69亿件(公司指引为30-35%)。全年预测值隐含2017年下半年手机镜头月度出货量为5,120万件,这对舜宇是可以实现的。

车载镜头出货量保持稳定。车载镜头出货量环比持平,同比增长51.6%至250万件。2017年上半年车载镜头出货量同比增长44%。

评级风险

双摄像头渗透速度慢于预期。

估值

维持买入评级,目标价90.00港币。我们的目标价基于2018年预测分部加总估值。我们依据实际出货量将2017年上半年盈利预测小幅上调,全年预测保持不变。