京东方A点评报告:2017半年业绩预告点评

受二季度中小尺寸屏幕(手机及平板用)价格微幅下调影响,公司二季度单季盈利较2017一季度24亿元有所下降。同时,福州G8.5以及成都G6OLED产线均于二季度点亮投产,新产线前期较高费用率进一步拉低二季度公司整体盈利水平。我们认为,下半年行业旺季备货及全面屏的运用推广将拉动中小尺寸屏幕价格回升,同时京东方于第三季度开始全面屏出货有助公司提高高毛利产品占比。同时,新开福州产线将增加43寸电视屏幕供货,贡献营收成长(约45亿元)。

在电视面板方面,今年主要新增产能京东方福州,惠科重庆及群创产能开出有限,电视平均尺寸维持1.5-1.8寸增长,整体市场供需平衡。在电视品牌厂商需要达成全年出货目标压力下,伴随下半年旺季备货,目前厂商面板库存水位从8.2周已下降到6.5周的合理范围。2017第3季面板出货动力增强,将有助缓解二季度面板需求下降带来的价格微幅下调。预计下半年电视面板整体价格将维持高位波动。

京东方合肥G10.5代线于六月搬入设备,将于年底点亮投产,主攻65寸及以上电视屏幕,贡献2018年营收。成都G6代OLED产线目前处于试产阶段,良率快速爬坡及产品量产进入市场将加速“OLED国产化”进程,成为公司一大看点及催化剂。我们认为,京东方将是继三星显示之后全球另一重要OLED产业化的推动者及率先受益者。

我们同样看好京东方“软硬融合”及其海外市场发展策略,收购SES-imagotag50.01%以上股份(预计交易对价不超过4.11亿欧元)将于第三季度完成,公司以此进入全球智能零售业务,对精电国际的投资有助公司快速拓展车载面板市场。

盈利预测及估值我们维持对公司全年盈利的判断,2017-2019年,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为16.3,13.5及11倍,给予“增持”评级。