银行业2017年中报前瞻:规模增速下行息差企稳,拨备压力缓释促利润增速回升

预计17年上半年上市银行净利润增速为2.9%。

2017年1季度16家上市银行(剔除次新股)净利润同比增2.6%。展望17年2季度,我们认为规模增速受非信贷类资产扩张放缓影响将继续下行,但息差降幅的收窄将缓释银行营收端的压力,在资产质量持续改善的情况下,拨备计提对业绩的负贡献度将进一步降低。综合影响下,我们预计上市银行17年2季度净利润增速为2.9%,较1季度提升0.3个百分点。个股来看,除我们无法覆盖的平安外,城商行整体增速依然处于行业第一梯队,其中宁波(+14.5%YoY)、南京(+14.0%YoY)增速领跑,招商(+9.2%YoY)增速将领跑股份制,大行净利润增速表现改善至2%-3%区间。

规模增速受非信贷资产扩张放缓影响下行,息差触底下半年回暖可期。

我们判断2季度行业规模增速在监管因素影响下将延续1季度的下行趋势。银监会数据显示商业银行17年5月末资产同比增速较17年1季度末15.6%的水平下降1.9个百分点至13.7%,中小银行规模增速降幅快于大行,城商行和股份制银行规模同比增速分别下行3.2/1.7个百分点至20%/11.5%,大行规模增速下降1.1个百分点至9.8%。结构归因来看,总体规模增速的下滑主要受非信贷资产扩张放缓的影响,我们判断上市银行证券投资类资产增速较1季度末下行4个百分点至14%,同业资产延续收缩态势(-3.4%,YoY)。表内贷款在较好的融资需求支撑下增速保持平稳,(+12%,YoY)。

息差方面,2季度资金利率的上行对息差的负面影响依然存在,但上升幅度的放缓将使得银行负债端成本上行的压力明显减轻,与此同时,存贷利差的小幅回升对同业负债成本的上升也会有所对冲。我们判断上市银行2季度末息差较1季度继续收窄3BP至1.95%,收窄幅度持续收敛。展望下半年,随着资产端收益率水平逐渐进入上升通道,行业整体息差有望企稳回升,但个体之间依然呈现分化格局。存款占比高、资负结构易于调整的银行息差有望率先改善;同业负债依存度更大的银行息差仍有收窄压力。

手续费增长受监管抑制,成本管控力度持续。

我们认为17年银行整体手续费收入增速将延续16年以来的下行趋势。银行卡、结算等传统中收业务费率的调降对银行手续费增长形成一定冲击,另外,理财、基金、保险代销在经历了过去两年的爆发后,增长动能将有所减弱。尤其在17年金融去杠杆背景下,对于资管、同业领域监管升级也将抑制相关非息业务的发展。在营收增长乏力的情况下,银行对于成本的管控力度持续提升,各家银行不断通过降低平均薪酬涨幅、增加网络、手机、电子机具对于人工的替代等方式压降开支,我们预计17年上半年上市银行业务管理费用将维持小个位数增长(1%-2%)。

资产质量延续改善势头,拨备压力减轻。

2017年1季度上市银行不良率较年初下降2BP至1.68%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行1季度单季不良净生成率年化为82BP,同环比分别下行25/45BP。展望2季度,我们认为在宏观经济企稳背景下,行业资产质量将延续改善势头,2季度不良生成率有望保持在1%以下。

伴随资产质量改善,银行拨备计提压力将明显减轻,预计2季度行业信贷成本为1.2%,同环比分别下行11/10BP。个体间表现略有分化,其中前期拨备计提相对充分的部分股份制银行和城商行信贷成本的改善将更为明显,而大行由于此前拨备透支较多,拨备的计提力度将有所提升。

投资建议:

目前银行板块整体估值略有提高(对应2017年动态PB0.90x),但依然在1xPB以下,行业整体4.3%股息率水平具备吸引力,在17年行业基本面边际改善的背景下,我们认为银行板块估值仍有继续提升的空间。7月中旬召开的金融工作会议是本月需重点关注的事件,在今年行业强监管环境下,原先各子行业相对分离的监管架构或将面临调整,顶层设计的完善将对包括银行在内的各类金融机构未来的业务发展产生深远影响。与此同时,下一步的监管工作安排也将进一步明确,这将直接影响资管、理财等业务监管新规细则的落地进程。从个股来看,我们偏好中长期ROE高的银行,推荐1)受监管影响小、零售等优势明显、资产质量稳健的招行、工行、建行;2)自身调整能力强、资产质量改善明显的兴业、宁波。