策略点评:M2印证“双低”指数牛市??

今年上半年房地产信贷数据呈现贷款余额增速回落、贷款增量占比下降、个人住房贷款抵借比率降低,以及个人住房贷款期限缩短等四方面特点。数据显示,上半年新增房地产贷款3.04万亿元,占同期各项贷款增量38.1%,比上年全年占比低6.7个百分点。

房地产信贷增长势头回落,个人住房贷款抵借比率和期限均有所下降,这些变化有利于抑制房地产泡沫,促进房地产市场平稳健康发展。

央行12日公布的数据显示,截至6月末,M2同比增长9.4%,增速比5月末低0.2个百分点,连续两个月在10%以下运行。随着稳健中性货币政策的落实,金融机构表外扩张速度有所放缓,由此派生的存款和M2增速相应下降,这是金融体系内部去杠杆的客观结果。对M2增速放缓要客观看待。其一,金融对实体经济的支持力度是稳固的,没有减少;其二,货币政策操作注重预调和微调,金融监管协调有所加强,金融部门适当地把握了去杠杆的节奏;其三,6月数据具有基数效应,基数效应拉低了6月M2增速约0.15个百分点;其四,随着金融进一步回归到为实体经济服务的本源,只要实体经济合理的融资需求得到满足,M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高,比过去低一些的M2增速可能成为新常态,对此不必过度解读。

加息已经成为全球货币政策的主基调。人民银行将坚持稳健中性的货币政策,维护流动性基本稳定,实现货币信贷和社会融资规模平稳增长。存量博弈是市场的常态。

M2与房地产信贷数据都在朝着政府金融去杠杆的目标靠近,三四季度政策面可能会从去杠杆逐步向稳杠杆转变,市场的流动性压力环比缓解,从我们以前研究的M2与大盘关系看,M2与两市自由流通市值的倍率对应每一次牛市顶部为4倍,2015年全面借钱炒股的杠杆牛市除外,随着流通市值的扩大与M2增速的下降,M2与两市自由流通市值的倍率在4倍以下会是常态,流动性泛滥推动的系统性牛市会是一个遥远的幻想。但未来突破6000点不是没有可能,而是低波动率、低换手率的指数型牛市,大盘权重行业龙头的牛市。