食品饮料行业2017年中报业绩前瞻:稳中求胜,关注乳业复苏&白酒次高端红利

摘要:食品饮料景气向上:次高端白酒受益200-400价格带升级&茅五控量挺价,2Q17或有突出表现,并驱动行业维持双位数增长;乳品需求改善&竞争趋缓,行业向上趋势明确;屠宰及肉制品受益猪价下行,盈利能力将明显提升;调味品营收增速暂时回落,但业绩有望延续高增;葡萄酒、啤酒行业有所改善,但仍缺乏亮点。围绕2Q17业绩,关注三类品种:1)估值较低且很可能超预期品种,主要是伊利;2)估值不贵,增速较快且确定性高品种,主要是贵州茅台、大北农、海天味业、中炬高新、洋河股份、五粮液;3)2Q17进一步确认公司正底部向上品种,主要是双汇、桃李、三全、酒鬼酒、舍得。

白酒2Q延续双位数增长,次高端继续受益茅五控量挺价。2H16至1H17,白酒受益于茅台批价上涨、复苏共振合力、房地产投资增速提升等因素,行业整体呈复苏态势。2Q17行业有望延续双位数增长,受益于200-400价格带消费升级以及茅五控量挺价红利,主力仍是次高端。个股来看,估计2Q17贵州茅台、水井坊、酒鬼酒营收增速在20%以上,洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得、古井贡酒营收增速均在10%以上。白酒重点公司中,2Q17预测净利增速由高至低分别为:老白干酒(扭亏)、沱牌舍得(+419%)、水井坊(+196%)、酒鬼酒(+43%)、贵州茅台(+28%)、山西汾酒(+28%)、五粮液(25%)、古井贡酒(+25%)、洋河股份(+14%)、泸州老窖(+13%)。

乳品复苏&竞争趋缓,重视伊利超预期机会。自3Q16以来,乳品行业出现触底回升迹象。近期观察,2Q17液态奶需求改善速度在加快,高端奶明星单品继续呈现高增长势头。奶粉渠道去库存已有一段时间,二胎效果体现迭加注册制,奶粉营收增速有望加快。且2H16以来原奶价格温和上涨,成本压力促使行业竞争趋缓,1H17价格战及费用投放均有减弱趋势。行业大环境转好下,龙头伊利综合竞争优势再次凸显,结合终端观察,预计2Q17营收增速快速回升(+15%)且至少可延续至2H17。因2Q16优然牧业出售、政府补贴等非经常性利润高基数,预计2Q17净利增速会较慢(+2%),但扣非增速或超60%。

其他酒类略有改善,食品景气回升。国产葡萄酒份额仍在下降,但进口酒冲击或减弱,国产酒压力或下降。啤酒出现底部弱企稳迹象,成本下降利于短期改善,但重度消费人群还在缩减。屠宰及肉制品受益猪价下行,盈利能力或于2Q17开始回升;调味品前期提价囤货导致2Q17营收增速回落,但整体景气度仍高,毛利率提升仍使业绩延续较好表现。2Q17净利增速预测由高至低分别为:大北农(+42%)、安琪酵母(+36%)、中炬高新(24%)、三全食品(20%)、海天味业(+19%)、克明面业(+13%)、双汇发展(+9%)、桃李面包(+6%)、伊利股份(0%)、张裕(-4%)。

围绕2Q17业绩,我们建议投资者可关注三类品种:1)估值较低且很可能超预期品种,主要是伊利;2)估值不算贵,增速较快且确定性高品种,主要是贵州茅台、大北农、海天味业、中炬高新、洋河股份、五粮液;3)2Q17进一步确认公司正底部向上品种,主要是双汇、桃李、三全、酒鬼酒、舍得,但公司间业绩特征和估值情况差异大,操作因人而异。

风险提示:消费增速低于预期;重大食品安全亊件;原料成本涨幅超预期。