利尔化学:中报保持高增长,看好公司长期成长性

事件:公司发布中报业绩快报,2017年上半年预计实现营业收入12.2亿元,同比增长32.7%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长52.4%。公司业绩保持高速增长的原因是主要产品的市场需求良好,同时,公司5000吨/年草铵膦原药技改扩能项目全面达产,提高了市场供应保障能力。

公司作为国内草铵膦行业龙头,业绩有望保持高增长。公司布局草铵膦市场多年,在国内具有领先的技术和成本优势。随着草铵膦原药扩能技改项目全面达产,草铵膦产能从3000吨增加至5000吨。另外,公司在广安基地还规划了10000吨草铵膦新增产能,已经通过环评并且工程建设稳步推进,预计未来2~3年达产,项目达产后,公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。

草铵膦有望保持供不应求局面,公司成为最大受益者。从需求端来看,国内百草枯被禁用有望为草铵膦市场带来2万吨/年的增量;耐草铵膦单抗和双抗转基因作物在全球范围内的不断普及为草铵膦未来的持续增长奠定了坚实基础。近期,农业部公布2017年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单中有7种耐草铵膦的种子,有望拓展国内转基因市场。从供给端来看,草铵膦生产工艺的技术壁垒高,并且生产过程中的“三废”量(尤其是废水量)很大,新增产能将受环境容量限制难以充分释放。目前,受供需紧张的影响,草铵膦价格自2016年11月份开始从12万/吨跳涨到17万/吨,我们认为2017年草铵膦价格将继续维持强势,公司5000吨的草铵膦产能将为公司带来巨大的业绩弹性。

吡啶类农药业务持续发力,打造综合性农化大平台。目前公司1000吨/年氯氨吡啶酸产能已经建成达产并形成批量销售,3000吨/年毒莠定技改工程已经实施完毕。另外江苏快达完成了第二批农药及中间体产品搬迁技改项目,10000吨/年制剂搬迁改造项目完成主体装置安装。2017年公司将继续推进广安基地10000吨/年草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑的建设以及对比德生化的收购整合,打造多主业并进的综合性农化大平台。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、1.23元、1.64元,对应PE分别为15倍、10倍和8倍。我们给予公司2018年15倍PE,对应目标价18.45元,维持“买入”评级。

风险提示:装置运行不稳定的风险;草铵膦价格大幅下跌的风险。