中国通号:近期可能面临区间交易

中国通号作为全球领先的铁路零件制造商,是我们首选推荐的股票之一。

公司产品应用领域广泛,拥有长期优势。但由于接近IPO价格面临抛压以及市场对即将公布的业绩表示担忧,近期股价面临区间交易。我们维持买入评级,目标价7.80港币。

评级要点。

公司对今年盈利和新订单同比增长20%保持信心。该业绩指引在行业中数一数二。主要得益于城市轨道和设计采购施工收入的高增长(同比20%)以及PPP有轨电车新项目。公司预计2017年有轨电车新订单将同比增长50-100%。其他业务(如智慧城市&有轨电车)也将快速增长。

海外业务进展快速,基数较低,成为另一个主要驱动力,中国通号积极参与了匈牙利-塞尔维亚、马来西亚南线和东线铁路、俄罗斯高铁、蒙巴萨-内罗毕铁路二期等铁路建设工程。海外业务2015-16年收入同比分别增长58%和144%,但去年收入额为27.7亿元人民币,仅占总收入的5.6%。预计海外收入未来5-10年复合年化增长率将超过30%。

公司的主要产品-信号和安全控制系统,在铁路以外领域也广泛应用,其中高铁成长空间广阔,公司计划成为其WiFi供应商。

评级风险。

产品组合调整导致毛利润面临一定压力。

估值。

2017年上半年净利润增长放缓,主要由于基数较高。2016年上半年,公司毛利率增长以及销售、一般及管理费用控制有效,因此净利润同比大幅增长41%。市场担心在高基数影响下,上半年利润增长将比较缓慢,下半年将恢复。我们认为公司全年利润增长率将达到20%。公司近期可能面临区间交易,因为随着股价接近6.3港币的IPO价格,抛压显现。我们维持买入评级和目标价不变,基于16.5倍2017年预测市盈率,该乘数为中车时代电气(3898HK/买入)的历史平均值。