环保行业2017年投资策略:高增长中分化与整合加剧,看好板块、坚守龙头_股票频道

政策面:监管上收事权下放,中央集权推动行业监管超预期。

回望去年到今年,环保体系深化改革,全面加强环保监管:①前端:环评“红顶中介”全部摘帽。②中端:垂直监管改革推进,上收环境质量监视权。③后端:中央环保督查力度空前,各地掀起问责风暴。此外,2016年至今相继开展了关于危废违法、钢铁环保等多项专项行动,标志着环保进入全面有效监管时代。

行业判断1:PPP趋势下,“高增长”仍是行业发展的主基调。

中国仍处于环保投资补缺口阶段;在PPP模式下,可以有效的增强政府、社会资本、银行三者合力推动环保项目的积极性,使得环保投资需求的加速释放。按照我们测算,目前国家库约15万亿的项目中,环保项目约占到2-3万亿,而按照目前我们统计的上市公司订单量来看,我们测已落定的订单量不到3000亿,占比仅约10%,行业持续高速成长可期。

行业判断2:“分化”加剧是必然,新细分和龙头享受更多估值溢价。

分化是行业的主题词之一:①分化之一:细分板块由于处于不同生命周期增速分化,估值分化。我们重点推荐:节能、土壤修复、PPP(主要是水处理)三个细分领域。

②分化之二:公司分化,订单都将向龙头集中,龙头应享受更多估值溢价。

行业判断3:细分行业间和大小公司间加速“整合”。

整合是行业发展的另一主题词:①整合之一:订单的边界越来越模糊,环保细分行业间的界线被打破,涉及到各个细分有综合治理能力的行业巨头崛起。②整合之二:订单集中趋势下,大公司必将加速整合小公司。实际上此趋势已经呈现:

2015年至今,环保上市公司共实现并购104起,并购总金额共553.28亿。

估值面:PE回落,高增长持续,PEG已具有比较优势。

纵向看,环保估值水平已从高位回落,目前处于历史低位;横向看,目前环保板块业绩高速成长,PEG小于1,位于所有板块7/28,若除去几个周期性行业外,环保板块PEG位列前二,已经具备一定比较优势。

投资策略:高增中的分化与整合,看好行业、坚守龙头。

PPP仍是最大主题:①PPP订单增速快,利率上行影响有限,业绩兑现确定性仍较强。②利率上行预期已反映充分,未来预期将会逐渐改善。③上市公司订单优质,入库率高,行业规范有利于订单进一步集中。推荐龙头:

北控水务、碧水源、启迪桑德、东方园林、中金环境。

节能主线:监管加强推动环保由末端治理转向源头工业节能减排,看好独到技术,壁垒高,行业前景广阔的神雾节能和神雾环保。