策略月报:经济是否比预期强

6月份的PMI全线反弹,大幅超出市场预期,需求仍然维持扩张的态势。6月官方制造业PMI为51.7%,较上月上升0.5%,价格指数出现反弹,特别是钢铁行业PMI显示供需均有所回暖,大型企业扩张增速高于中小企业;财新PMI也回升至荣枯线上方,新订单为三个月新高。

不单单是PMI,5月单月工业企业利润增速小幅回升至16.7%,其中汽车的单月利润增速也有所回暖,虽然5月的累计工业企业利润增速持续收窄,并且利润增速改善受益于投资收益及营业外收入,但经济需求和制造业生产并没有如市场预期般滑落的太快。

而大宗商品市场价格早已先行一步,在5月底已呈现触底回升的态势。6月份的黑色商品价格表现惊艳,焦炭上涨了22.82%,焦煤上涨了17.97%,动力煤上涨了12.85%,铁矿石和螺纹钢也分别上涨了11.54%和8.14%;上周的周期板块也开始跟进行情,有色金属、钢铁、采掘均位于上周申万行业排行涨跌幅的前五,进入市场投资者的视野。

虽然市场对后续经济走势依然存在分歧,但近期经济数据的向好修复了对于经济过度悲观的预期判断。即经济下行压力尚存,但经济韧性也不容小觑。因此,经济预期的改善对前期资产价格估值和市场情绪均有相应修复,起到较好的提振作用。6月份的市场正反馈效用也开始逐渐显现,融资余额也从5月底的8647亿元缓慢攀升至8756亿元,边际预期经历缓慢改善,市场情绪逐渐企稳。

中报季在即,企业盈利是短期市场博弈的核心分子变量,但从近期的经济数据来看,中报盈利似乎没有原先市场预期般悲观。当前市场风格仍在延续,但前期以上证50为主导的市场风格将逐步分化,整体市场结构和估值将走向更为均衡的配置。因此,在7月的行业配置上,我们建议,短期来看,受益于稳健经济基本面和企业盈利的预期修复,周期板块仍具有估值向上的空间和配置价值;中期来看,我们持续推荐穿越周期的反周期行业,即航空、电力、保险和医药行业。

整体来看,当前市场风格仍将延续并逐渐分化。个股方面建议关注双汇发展、宁沪高速、上汽集团、太钢不锈、杉杉股份、广联达、中国神华、中国国航、新华保险和兴业银行。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。