九州通深度报告:乘两票东风享整合盛宴,看九州通达展者强风范

我们从6月21日开始重点推荐九州通,至今表现良好,我们主要从策略、基本面以及估值三个层面进行推荐:

从策略上来说:我们认为,随着一线龙头白马估值不断上升,其“业绩增长的确定性”给出的性价比优势在不断减弱,而在下半年估值切换临近之时,二线白马作为“确定性下的相对高成长”,考虑18年估值时性价比高于一线龙头,将受到资金的青睐,而九州通则是我们精心挑选出来的符合市场偏好的标的。

从基本面上来说:公司各个业务板块趋势向好,医药批发业务受益行业整合,在二级以上医院、基层医疗机构、零售药店的渠道上都有确定性高的增长逻辑;消费品作为新业务未来将保持较高增长;零售电商依托九州通仓储物流优势,结合线上线下业务,获取问诊平台的精准流量,发展迅速能够持续,未来有望承接外流处方。

从估值上来说:公司的PE(TTM)为36x,处于历史估值33-56x中的底部位置,而相对估值较商业板块的溢价率为23.32%,同样也显著低于55.63%的历史平均溢价率。

盈利预测:暂不考虑土地补偿收益与增发摊薄,考虑股权激励成本后,我们预计公司2017-2019年净利润为11.21、14.44、19.19亿元,同比增长27.88%、28.81%、32.89%,对应PE为32x、25x、19x,公司在中盘白马中属于高性价比标的,各项版块趋势向好,维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价27.20元(18年32倍PE)。

风险提示:定增结果不达预期;利率大幅上行;医院回款速度大幅恶化。