债券市场及周期性行业跟踪:短融领跑发行与成交

市场资金面情况:流动性整体较好,净回笼创新高。本周央行暂停公开市场操作,逆回购到期量与回笼量均为3300亿元,回笼金额为2月中旬以来的新高,央行减少资金投放主要是考虑到近期财政资金进入银行体系后,整体流动性较宽松。资金利率方面,由于隔夜资金偏紧,银行间R007较上周上升89.15bps,收于3.97%;交易所GC007本周也再次上升68.16bps,收于5.34%。国债方面,除7/10年期外,各期限国债收益率均有小幅下降,其中1年期以内的短端降幅最大,平均降幅达10bps以上,其余期限降幅在5bps以下。

一级市场发行情况:短融一枝独秀,整体净融资下降。本周中票净融资由正转负,而短融和公司债净融资为正。除短融发行量上升并超过近1年均值外,其他券种发行量均下降,其中中票和公司债发行量降幅较大,加上中票和定向工具本周偿还量较大,本周信用债净融资整体较上周减少,信用债融资主要靠短融支撑。本周新发券种继续以短融为主,占比约六成,其次是公司债、中期票据;评级分布上,AAA级的占比较前期有所下降,从一半左右降到30%,而AA+占比最高,达40%;发行人仍然以国企为主,占比高达近九成;非金融行业主要有公用事业、交通运输、综合、建筑装饰和房地产等,与前期基本一致。

二级市场成交情况:利差延续下行趋势。信用债成交方面,除短融外,本周其他各券种日均成交量较上周继续下降。信用利差方面,各期限的利差继续下行,且在配置偏好下,中短久期的中低评级利差下降最显著,1年期、3年期和5年期AA级分别下降17bps、22bps和11bps,而AA+级分别下降12bps、14bps和10bps。目前各评级、期限的利差历史分位数均较低,基本都在40%以下,其中3年期AA的历史分位数在30%以下。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格继续小幅回升;铜价、锌价、铅价、铝价的国内价和国际价均上行;中游方面,国际铁矿石价格继续回升,国产铁矿石也略有回升,钢材价格继续上行;水泥价格继续小幅下行走势;下游房地产方面,本周一线城市供地较上周有所增加,其他类城市的供地量继续减少;溢价率方面,除一线城市土地成交溢价率上升外,其他类城市土地成交溢价率均略有下降。延续前期情况,二、三线城市溢价率处于高位,而一线城市溢价率处于低位。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。