传媒行业并购分析专题报告:传媒行业的“达摩克斯之剑”,并购业绩承诺与商誉

我们在去年曾经在行业内率先发布传媒行业并购分析报告,今年我们对数据进行了更新,从业绩、估值、商誉等多个角度来深入分析并购对上市公司以及行业的影响。2016年有近1/4具有业绩承诺并购标的业绩未达标,目前行业商誉余额较高,2017年将迎来业绩承诺结束高峰,预计2018年将会是外延并购业绩波动及商誉减值双风险集中爆发的时期。重点关注优质外延并购以及坚实内生增长协同发展的真成长个股。

截至2017年4月30日,我们整理了互联网传媒行业603起收购,重点分析了其中具有业绩承诺的153起并购以及对应的53家上市公司,部分统计数据如下:

2015年是并购发起的峰值时段,互联网传媒行业A股上市公司共发起197起并购;2016年并购热度降低,全年仅发起145起并购。而2017年4月30日前,行业仅发起23起并购行为,以此估算全年并购水平应与2016年持平甚或更低;

并购的估值方面,业绩承诺开始第一年的收购标的PE值中位值在13倍左右,各细分行业差异不大,时间分布上差距也不明显;增值率中位数在5倍左右,符合行业轻资产运营的特点;

轻资产并购造成商誉高企,截至2016年底传媒行业上市公司商誉余额1066亿,占有商誉余额上市公司净资产总和的22.02%,是当年传媒行业净利润的2.27倍;

2017年将会是业绩承诺协议集中到期的一年,达到了64起,比2016年的26起有大幅增加;

业绩完成情况则不断走低,2016年业绩承诺完成率仅有69%,低于2015年的83%;

2016年,传媒行业外延并购利润已经占整体利润的20%,行业内生增速仅为个位数。