泰格医药:中报大幅预增,业绩增速加快,拐点更清晰

重大事件:

泰格医药(300347)发布2017年上半年业绩预告,预计期内经营业绩与上年同期相比,实现归属于上市公司股东的净利润1.09-1.25亿元,同比上年增长40%-60%,主要原因是公司主营业务持续增长。我们测算公司第二季度实现归母净利润6600-8164万元,单季度归母净利润创出历史新高。

点评:

中报预增40-60%,同比和环比增速都加快,单季度归母净利润创出新高

中报实现归母净利润1.09-1.25亿元,同比增长40-60%,其中第二季度单季实现归母净利润6600-8164万元。同比增速上,上半年度归母净利润显著高于一季度(同比7.9%);环比增速上,第二季度环比一季度业绩增长52%-88%,同比和环比增速都加快;公司单季度归母净利润也创出历史新高,扣除投资收益后,第二季度主营业务实现盈利超5400万元。公司今年业绩拐点更清晰。

多项证据支持今年是公司业绩拐点,投资泰格正当时

政策、数据多方互相印证,我们认为今年是公司业绩拐地,未来几年公司业绩将重回高增长轨道。政策上,CDE药审速度相比2014年(含)前,翻倍提速至万件大关,新药临床批件持续大幅放量,叠加CFDA临床自查核查以来推迟释放的临床需求,直接带动公司未来临床试验各项服务订单量上升;仿制药一致性评价评价时间紧、任务重,目前仿制药BE备案量已超过600个品种,超过2600条,预计为行业带来近80亿新增业务,双引擎助力CRO未来几年高增长。数据上,截止2016年底,新接订单金额和在手待执行订单金额都创历史新高,分别为19.27亿元和19.98亿元,同比增48.47%和80.33%,今年业绩增速有保障;毛利率方面,一季度毛利率大幅回升至42.8%(去年全年为38.03%),实现净利润方面,上半年业绩预增40-60%,单季度归母净利润创出新高。今年为公司业绩拐点,确凿无疑。

盈利预测与估值

我们预测2017-2019年,公司营业收入为20.73/27.58/34.95亿元,分别同比增76.5%/33.0/26.7%,归母净利润为2.93/4.00/5.33亿元,分别同比增长108.1%/36.7%/33.3%,每股EPS(全面摊薄)为0.59/0.80/1.07元,对应收盘价24.20元,PE分别为41X/30X/23X。

估值方面,公司与医药外包服务子行业PE均值相当。综合考虑公司已形成CRO产业链垂直一体化布局,且具备满足国际多中心临床试验(MCT)能力,收购捷通泰瑞迅速抢先卡位医疗器械CRO,公司未来三年净利润年复合增长率56%,我们给予PEG 1,对应2017PE 56倍,未来12个月公司目标股价33元,对应当前股价有37%的上涨空间,维持“买入评级”。

风险提示

商誉减值风险,一致性评价政策松动、业务整合风险。