京东方A点评报告:产线进展顺利,短期面板价格调整有望旺季改善

国内面板龙头京东方新产线规划进展顺利:福州G8.5代LCD产线于四月开始量产,目前产能约为30k玻璃基板/月;成都G6代OLED产线于5月11日点亮,目前处于试产阶段并将于年底达到约5k产能;合肥G10.5代LCD产线提前35天(于6月21日)进入设备安装调试阶段,并计划于年底点亮投产,主攻65寸及以上超大尺寸电视屏。我们持续看好京东方的领先产线布局优势及不断提升的行业地位,我们认为京东方是“OLED国产化”的最大推动者及直接受益标的。

投资要点。

小尺寸面板价格(手机及平板用)受第二季度淡季影响向下微幅调整,受下半年行业旺季以及手机全面屏(18:9)的推动,公司小尺寸屏幕价格继续向下空间有限。

2018年京东方OLED柔性屏幕规模量产出货后,国产柔性OLED屏在终端手机市场的运用将成为行业的一大催化剂,京东方将率先充分受益于OLED供不应求的卖方市场;同时全球最高世代线京东方合肥G10.5代线的量产将为公司在超大尺寸电视屏市场打开空间,产品线进一步完善并具备更多产能优势。

京东方收购SES-imagotag50.01%以上股份(预计交易对价不超过4.11亿欧元)将于第三季度完成,公司以此进入全球智能零售业务,符合公司“软硬融合”业务布局战略以及目前物联网趋势化发展。我们同样看好公司通过精电国际进入车载市场的战略性投资。

京东方现有七条产线运行稳定,产能稼动率高,受小尺寸屏幕(小于10寸)价格淡季行情影响以及新增产线初期费用开支影响,公司二季度利润水平将有小幅向下调整,但我们认为其单季毛利率仍将维持23%-25%高位水平。进入下半年行业旺季,面板价格有望维持高位调整,手机全面屏(18:9)推出带来的产品结构调整以及新增福州G8.5代线出货增加,我们维持对公司全年盈利的判断,2017-2019年,归母净利润分别为88.6亿元,107以及130.4亿元,对应当前P/E为16.3,13.5及11倍,维持“增持”评级。