星网锐捷:企业级ICT布局引领增长,混改推进值得期待

企业级网络市场前景广阔,锐捷网络差异化定位凸显核心竞争力

公司最为重要的子公司锐捷网络作为国内企业级网络设备龙头,采取“深入场景进行创新,为企业级客户量身定制多种解决方案”的差异化竞争策略,受主要面向电信级市场的其他龙头华为、华三竞争影响较小。过去两年已连续实现30%左右的高速增长,彰显了公司在企业级网络设备领域的高成长性。差异化竞争还体现在锐捷网络创新性地提出了“极简网络”的理念,简化复杂业务流程,在中小企业客户市场获得了快速突破。另外,锐捷2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研,目前在SDN方面的技术储备已处于领先地位。

围绕ICT产业体系持续布局,多领域齐头并进

在持续打造企业级网络设备业务竞争力的基础上,公司积极拓宽经营领域。子公司星网视易深耕数字娱乐,打造了KTV 娱乐神器--K 米;子公司升腾资讯专注瘦客户机、云终端以及POS 业务,是国内领先的桌面云解决方案及支付POS 提供商;通过收购四创软件进军防灾减灾信息化市场;收购德明通讯跻身无线通讯领域。公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT 多个细分领域,为长期稳定增长奠定了坚实基础。

混改持续推进,后续仍然具备较大想象空间

公司作价10 亿收购升腾资讯40%和星网视易48.15%的全部剩余股权已过证监会审核。收购完成后,管理层由持有核心业务子公司股份变为直接持有上市公司股份,同时减少上市公司少数股东权益,大幅增厚上市公司业绩,为地方国企改革树立新典范。随着混改的逐步推进,另外三家子公司锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购也有望持续推进。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价22.5元

假设年内完成收购,我们预计2017-2019 年EPS(摊薄后)分别为0.80 元、0.98 元和1.22 元,对应PE 分别为24X/20X/16X,我们看好公司在企业级ICT 产业方面的发展潜力和公司后续的混改潜力,首次覆盖给予“增持”评级,目标价22.5 元。

风险提示:新业务发展不及预期;收购标的盈利不达预期。