策略周报(2017年第25期):信心与耐心并重

上周在A股成功被纳入MSCI指数的消息刺激下,蓝筹股再次受到投资者的追捧,二八分化的现象表现的也较为明显。行业板块方面,除了保险、银行、家电等近期热点之外,在万科股权之争基本尘埃落定之后,地产股也加入到补涨行列。但受到个别企业股债受市场舆论影响,出现大规模抛售现象,进一步引起投资者的急剧恐慌。总体来看,市场情绪仍有待修复。

从市场近期难以从悲观中走出的原因来看,主要集中在三个方面:一是季末资金面紧张,市场利率高企,不利于对资金价格更加敏感的中小市值板块特别是创业板反弹;二是市场风格强化了资金在场内的转移方向;三是对潜在的意想不到的极端情况的担忧,例如在部分板块走势疲软的背景下,规模巨大的股权质押可能形成的风险,个别企业大规模举债可能引起的风险等。关于资金面,我们认为没有必要过于担忧,原因是最艰难的时刻正在过去。具体原因我们在近期周报和中期策略报告中已经讲过。最恶劣的环境往往也对应着最便宜的股价。

关于市场风格,我们在上周周报中也明确表示,暂时还不具备切换的基础,虽然切换的时间在临近,但风格的转换,也必须要有重大事件发生或者说要有明确的信号出现。在此之前,只有顺应趋势,并观察信号的出现。对于意想不到的极端情况的出现,可以从两个方面来看,一是一旦出现这种情况,也预示着风险爆发后重大转机的到来,也可以理解成以上所说的重要信号的出现。二是从防范风险的角度来看,还是要规避有重要股东大规模质押,并且股价已经临近平仓线的个股。

我们维持近期的判断,最坏的情况正在过去,市场将引来风险偏好修复的行情,市场孕育的机会大于风险。就目前时点来看,风险偏好的行情下,除走势稳健的板块外,具有基本面支撑的超跌股,投资价值已经到来。只是在市场风格尚未转换的环境下,风险偏好修复的行情会形成间歇性,仍需给予市场信心和耐心。

对于目前的投资策略,我们的建议是激进的投资者可参与间歇性的中小市值风险偏好修复行情,从超跌的角度,选择依靠内生性增长所形成业绩,并支撑持续发展的成长股,具体行业包括生物医药、通信设备、信息安全、人工智能、新能源汽车等;稳健的投资者可继续持有金融股和消费领域龙头股,顺应市场风格,并择机切换。主题投资上,继续关注国企改革。