A股纳入MSCI点评:四次闯关终成功,象征性意义较大

初期纳入比例略超预期,全部纳入需待时日:MSCI宣布A股初期纳入的股票数量为222支,基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重,较3月方案主要新增加了AH同时上市的符合要求的大盘股。根据MSCI新兴市场指数15000亿美元的体量计算,预计A股纳入将带来约110亿美元的资金流入。今天宣布纳入之后,后续正式实施分两步进行,第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施,第二步在2018年8月季度指数评审时实施,倘若之前沪股通和深股通的每日额度被取消或大幅度提高,不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。参考海外经验,韩国初始纳入MSCI的比例为20%,历时6年全部比例纳入;台湾初始纳入MSCI的比例为50%,历时9年全部比例纳入。中国初期纳入比例相对较小,而首次纳入到全部比例纳入还需要相当长的时间。

MSCI闯关成功归结于政策方面的突破:(1)证监会此前表态,证监会对A股能够纳入MSCI是乐见其成的,呈欢迎态度,任何一个新兴股票市场指数没有中国股票指数都是不完整的。(2)各项制度的完善(特别是准入制度)加大A股通过的概率。针对去年MSCI提出的上市公司停复牌监管、QFII资本赎回限制、金融产品预先审批制的问题,目前A股停牌情况有所改善,基于沪深港通的新方案打破了QFII资金回流的限制,A股市场相关制度建设更加完善。(3)MSCI新方案进一步加强了A股通过的可能性。今年3月提出的MSCI新方案借道“互联互通”,绕过了QFII/RQFII配额限制,初期纳入的中国A股数量从原计划448支减少到169支,缩小版的新方案大大加强了入选的可能性。

价值板块及龙头个股有望受益:MSCI纳入个股主要集中在大金融、大消费和科技板块,且多数是估值盈利匹配的白马蓝筹公司。从海外资金偏好来看,通过分析QFII持股情况,发现QFII重仓持股主要集中在银行、食品饮料、家用电器、计算机、医药生物等行业,重仓股票多数具有低估值、高股息率的特征。