信邦控股:IPO点评

公司概览。

公司是中国领先的汽车塑胶电镀零件供应商。自2002年起已扩展成为环球供应商,于北美、欧洲及亚洲均设有办事处,服务多个领先国际的一级供应商和整车制造商。公司的主要产品为载客车辆的汽车内饰电镀零件,例如内部手柄、车门饰板、变速杆盖板、方向盘零件、控制台部件及仪表盘,一般应用于全球知名的豪华汽车品牌。按2016年收益计,公司是中国第二大供应商,也是最大的汽车塑胶电镀零件出口商。

FY2014-FY2016,公司业绩保持稳健增长,总收入分别为10.06亿元人民币、12.04亿和15.41亿,净利润分别为1.81亿、2.22亿和2.98亿,三年复合增长率分别为23.7%和28.3%。利润率稳中略升:毛利率由2014年38.5%提升至41.1%,净利率由18.0%提升至19.4%。业绩的增长来源于汽车产品销售过去几年量价齐升,背后的原因主要是中国市场需求持续强劲,同时公司不断也在积极拓展北美和欧洲市场。

行业状况及前景。

全球汽车销量受欧美经济复苏和亚太地区需求增加的双重推动不断增长,由2011年78.2百万辆增长至2016年94百万辆,预计2019年将达103.8百万辆。中国已成为全球最大的汽车制造国,2016年产量达28.1百万辆,占全球总量的29.7%。

新兴市场需求激增、对高级功能需求增长刺激技术发展、监管框架更趋严格推动汽车零件行业不断升级,全球市场规模由2011年的1.33万亿美元增加至1.51万亿,预计未来三年将按CAGR2.7%温和增长。

优势与机遇。

作为国际知名豪华汽车品牌全球供应商的往绩记录。

垂直整合业务模式,关键的生产步骤具备工业自动化能力。

生产及电镀技术专业知识产生行业顶尖的产出率。

弱项与风险。

公司会受到美国贸易政策及法令潜在变动的影响。

墨西哥社会、政治、政府政策变动和新法律法规可能对公司扩展计划和经营业绩造成重大不利影响。

公司产品受制于持续的定价压力、客户成本削减措施和客户另觅供应商或取消订单的能力。

估值。

招股书未给出盈利预测,招股定价对应2016A 市盈率为9.2-10.1倍,估值偏低(可比同业:敏实集团18.9倍,耐世特13.2倍)。公司过往2年营运表现不俗,并且能提升利润率。今次IPO 所募集约8亿金额将用于扩充中国及墨西哥生产基地,以及增加公司于中高端汽车制造部分的直接参与度及于欧美市场份额,有助提振业绩,延续增长势头。预期估值于上市后有提升空间,我们给予IPO 专用评级“7”。