保险业2017年下半年投资策略:寿险有望继续复苏

我国正面临寿险需求爆发时期。历史数据统计规律显示,当人均GDP达到1万美元左右,寿险深度的斜度曲线将大幅上扬,即进入保险需求爆发期,2016年我国人均GDP达到8866美元,目前正处于启动状态。

我国正快速迈入老龄化社会,不断增加的老年人口,对养老和医疗的需求将明显增长,养老险和健康险将是我国寿险的主要突破领域。

寿险进入高增长时代。2016年我国寿险业务原保险保费收入17442.22亿元,同比增长31.72%,从近几年趋势看,2011年是寿险增速的谷底,之后逐年增速回升,进入高增长时代。2011-2016年健康险年复合增长率达到42.3%。

上市险企转型成效显著。主要表现在:个险渠道高增长,个险业务成为寿险保费增长重要驱动力。从产品看,理财型的分红险占比持续下降,保障型产品占比不断上升,传统险和健康险是增速最快的两大险种;上市险企退保率明显改善;受到保费规模增长较快以及净资产价值回升影响,内含价值高速增长,一年新业务价值增长相比上年同期普遍有大幅提升。

投资可能有一定压力。利率上行对投资有利有弊,一季度上市险企投资收益率改善主要原因在于股市回暖。但二季度股市的震荡行情和利率上行的影响将导致利润承压。

估值在历史中枢附近。近期保险股表现十分抢眼,4月下旬以来,市场持续调整,保险板块逆势上涨,目前上市险企2016年P/EV仅1.2-1.3倍之间,2017年P/EV在1-1.15倍之间,估值水平有所上行,我们从2011-2016年P/EV-BAND走势看,2014-2015年牛市行情下,保险股估值大幅上扬,当前估值水平在历史中枢附近。